Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx dne 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ nebo „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx opatření, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx XxX (dále xxx „Xxxxx Italiane“ xxxx „PI“) xxxxxxx xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx byla xxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx xxxx Xxxxxxxx republikou (xxxx xxx „Xxxxxx“) x xxxxxxxxxxx PI xxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na poštovních xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx xxxxxx přibližně 4 %, zatímco xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxx běžné účty xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 1 % (xxxx xxx „xxxxxxxx“). Xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. úrokovou xxxxxx, kterou platí xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů) x xxxxxxx úrokovou xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxx za xxxxxxxxxx xxx xxxxxxx) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x xxxxx názoru xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx xx xxx 7. xxxxx 2006 xxxxxxxxxx Komise Xxxxxx řadu xxxxxx xxxxxxxxxx xx úročení xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxxx na xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx dopisem xx xxx 21. xxxxx 2006. Dne 30. xxxxxx 2006 xx xxxxxxxxxxx setkání xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx PI.

(3)

Dopisem xx xxx 26. xxxx 2006 xxxxxxxxxxx Komise Xxxxxx, že se x xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx rozhodla zahájit xxxxxx xxxxx čl. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx o xxxxxxxxx Xxxxxxxx unie (dále xxx „SFEU“). Komise xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx x tomuto xxxxxxxx předložily xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx dne 16. xxxxxxxx 2008 (3) (xxxx xxx „xxxxxxxxxx x roku 2008“) xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx s xxxxxxxx trhem, a xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 podala xxxxxxxxxx XX žalobu k Xxxxxxxxx x požadovala xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(6)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 13. xxxx 2013 xx xxxx X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx rozhodnutí x xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 xxxx xx internetových xxxxxxxxx Xxxxxx zveřejněna výzva x xxxxxxxxxxx xxxxxxx&xxxx;(5) xx vypracování xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx investování xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX prostřednictvím nabídky xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů xx období 2005–2007.

(8)

Dne 19. xxxxxxxx 2014 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x Perugii. Xxxxxx byla xxxxxxxxx x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx PI xx v Xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx všeobecných poštovních xxxxxx, xxxxx vykonává xxxxxx obecného hospodářského xxxxx, tj. xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), podle xxxxx poštovní xxxxxxxx&xxxx;(7) x předpisů xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxx době xxxxxx zahrnuty xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx poskytování základních xxxxxxxxxx služeb xxxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxx Itálii integrované xxxxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX je xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx divize pod xxxxxx XxxxxXxxxx.

(12)

X období xxx 2005 xx 2007 xxxx hlavním xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI Xxxxxx s xxxxxxx xx xxxx 65 %, xxxxxxx Cassa Xxxxxxxx x Prestiti (xxxx xxx „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx státní xxxxxx xx xx xxxxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxx x xxxxxxx omezeným (xxxxxx roku 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx CDP xxx xxxxxxxxx Xxxxxx, x to x xxxxxxxx převodu 30 % jejího xxxxxx xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx nadací (8). Společnost XX xxxx pod xxxxxxxxx Itálie i x xxxx, xxx xxxx xxxxxxxx provedeno.

(13)

Posuzované xxxxxxxx se xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxxx xxxxxxxxxx Poste Xxxxxxxx shromáždila xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů x uložila u xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxx let 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx ukládat xxxxxxx xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky“) (9) xxxxxxx xxxxx x. 266 xx dne 23. xxxxxxxx 2005&xxxx;(10) (xxxx jen „zákon x roku 2005“), xxxxxxx úročení xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx a společností XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxxx“).

(15)

X xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx xxx 5. prosince 2003&xxxx;(11) lze vztah xxxx společností XX x státní pokladnou xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx:

(16)

Xxxxx x xxxx 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx společnosti XX xx vklady x státní pokladny xxxx být vymezeny xxxx Itálií a xxxxxxxxxxx PI podle xxxxxxx parametrů.

(17)

V návaznosti xx xxxxx x xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxx úrokových xxxxx xxx tříleté xxxxxx; xxxxxx vstoupila x platnost xxx 4. dubna 2006&xxxx;(12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxx x xxxxxx vypočtena xxxx xxxxxx xxxxxx výnosu xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx xxxxxxxxxx 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx dvanáct měsíců (14) (10 %). Roční xxxxx státních xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxx x úmluvě xxxxxxx xxxx referenční, byly xxxxxxxxx xxxx prostý xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx k 1. x 15. xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx společností MTS XxX (společnost xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx státními xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxx s xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Xxxxxxxxxx týkající xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx každých xxxxxxx xxx tedy xxxxxx xxxxxxxxxx povahu xxxxxxxx. Xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x křivce xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx ve xxxxxx mezi dlouhodobými x xxxxxxxxxxxx sazbami) xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx odstoupit xxxx xx xxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx xxxxx xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % x xxxx 2006 a 4,7 % v xxxx 2007.

(19)

Zákonem x. 296 ze xxx 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx jen „zákon x xxxx 2006“) (15) Xxxxxx xxxxxxx zákon x xxxx 2005. Xxxxx x roku 2006 xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx: xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx soukromých xxxxxxx (xx. xxxx, xxxxx xxxxxxx státní xxxxxx) xxx zrušen x xxxx prostředky xxxxxx xxxxxxxxxx XX investovat xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx xxxxxx x xxxx 2006 xxx nový investiční xxxxx postupně prováděn x průběhu xxxx 2007 x xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(20)

X roce 2008 xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx posuzované xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx úmluvy) představuje xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx okamžité x xxxxxx navrácení.

(21)

Xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx úrokovou xxxxx xxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX podle xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx xxxxx xxxxxx“) x xxxxxxxx sazbu, xxxxxx obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxx x xxxxxxx xxxxxxx (xxxx xxx „xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi“).

(22)

Jak xx xxxxxxxxxx xx 119. xxxx odůvodnění rozhodnutí x xxxx 2008, xxx xxxxxxxxxxx úrokových xxxxx xxxxxx by xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx xxxx xx úvahy xxxxxxx xxxx xxxxx:

(23)

Pokud jde x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xx to, že xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 35 xxxxxxx EUR, xxx xx významná xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx věřitele. Xxxxxx xxxx xxxxxx, že xxxxx xxxxxxxxxxx PI x státní xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx papírů xx xxxxx roku 2005. Xxxxx toho xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. Neexistoval xxxx xxxxxx nedostatku xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxx xxxxxx toho, xx by xxx xxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008).

(24)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, měla Xxxxxx za to, xx 10 % xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx a 90 % xx stálé (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008).

(25)

Xxxxx xxx o xxxxxxxxx xxxx trvání/splatnost xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, xxxxx xx xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxx, x xxxxxxxx řízením zdrojů xxxxxxxxxxxx x povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx měl xxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx do xxxx xxx změní a xxxxxxxx by k xxxx xxx stanovování xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. X rámci aktivního xxxxxx zdrojů Komise xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx x něco méně xxx pět xxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxxx měl založit xxxxx úročení stálé xxxxx xxxxxx na xxxxxx pětiletých xxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx výnosu, jak xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx x xxxxxxxxxxx xxxx vkladů, obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jak xxxxxxxx xxxxxx).

(26)

Xx se týče xxxxxxxxxx rizik xxxxxxxxxxxxx x xxxxxx, které xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů, Komise xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxx xxxx x xxxx xxxx xxxxxxx (xx. xxxxxx pokladna), x nikoli xxxxxxxxxxx XX. X xxxxxx xx xxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxx x xxxxxxxxxx běžných xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx stejné xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008), xx xxxxx podle úmluvy xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému dlužníkovi x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x o 0,47 % v roce 2007. Komise xxxxx xxxxxxx k xxxxxx, xx xxxxxxxx představuje xxxxxx xxxxxxx ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx xxxxxxx xx Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx zabývá alternativními xxxxxxxxxxxx možnostmi, xxxxx xxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxx společnost XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx povinnosti ukládat xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Xxxxx Xxxx SpA) x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů. X xxxx souvislosti Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xxx xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx společnosti XX xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx, xxx jak xxxxxxx úmluva.

(29)

Komise dospěla x xxxxxx, xx x pohledu riziko/výnos xx tyto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx výnosy na xxxxxxx úrovni, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxx.

(30)

Soudním xxxxxxxxxxx z roku 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx sazbou xxxxx xxxxxx a sazbou xxxxxxxxx obezřetnému soukromému xxxxxxxxxx xxxx dostatečná x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx společnosti XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xx 22. xxxx xxxxxxxxxx tohoto xxxxxxxxxx. Za xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx Tribunál x xxxxxx, xx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx uvedl, xx i když xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxx xx úrovni xxxxx xxxxx, společnost XX xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x případě, xx xx sazba xxxxx úmluvy byla xxxxx xxx xxxxx, xxxxxxx by společnost XX mohla xxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx rozhodl, že Xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x závěru, xx xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxxxxx prospěch, xxxx by xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx neexistovala, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx vkladů x xxxxxxxxxx běžných xxxx x porovnání xx xxxxxx podle úmluvy.

(35)

Tribunál xxxxxx x závěru, xx Xxxxxx se x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx svým xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx sazbou podle xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Komisí x xxxxxxx důležitosti prvků xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx podložené.

(37)

Tribunál rovněž xxxxx, xx Xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxxx společnost XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx získaných prostřednictvím xxxxxx xxxxxxxxxxxxx činností, x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů x xxxxxxx k xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx z xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, jako xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx posuzoval, xxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx v xxx, xx xxxxxxxx představuje xxxxxx xxxxxxx, vycházející x jejího xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xx správu xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx účty a xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx x xxxxxx dosaženými xxxx xxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxx xxxx xxxxxxx, že Xxxxxx se x xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x že xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx úmluvy a xxxxxx po odečtení xxxxxx xxxxxxxx za xxxxxx xxxxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxxxxx produkty xxxxxx xxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxx představuje xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx jde x strategii xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxxx strategie aktivního xxxxxx xxxxxx, pokud xx xxxxxxxx na xxxxxxx období xxx xxx, které xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx dosažené xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Xxxxxxxx konstatoval, xx xxxxxxxxxx zisky xxxx důležitým xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, x neměly xx xxxx být x analýzy slučitelnosti xxxxxxxx s vnitřním xxxxx vyjmuty. Komise xxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxx x analýzy xxxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxx xx předem xxxxxxxxx, a xxxxx xxxxxx, které xxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx po xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx úmluvy xxxx sazba xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(42)

Xxxxx Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxxx, které xxxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx nižší xxx xxxxx xxxxx úmluvy xxxxxxxxxx pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1) XXXX.

(43)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxxxx xxxxx xx x xxxxxxx neexistence xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX nebyla xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx sazby xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, vycházela z xxxxxxxx xxxx nesprávných xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx soudnímu xxxxxxxxxx x roku 2013 nebyl podán xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Xx xxxx xxxxxx xx xxx 27. xxxxxxxx 2006 xxxxxxxx ABI xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx:

(46)

Xx svých xxxxxxxx xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 a 23. dubna 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx několik xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx x roku 2005 x úmluvy xxx xxx xxxxxxxx úrok xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Z tohoto xxxxx xxxxx Itálie xxxxxxxxxxx xxxxx zvýhodnění.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx účty xx xx měly xxxxxxxxxx xxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx 2001, xxx xxx na xxx uveden nový xxxxxxx „Conto XxxxxXxxxx“. Xxxx xxxxx 2001 xx xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxx 90. let 20. xxxxxxx (zejména v xxxxxx 1996 x 1997) xxxxx k xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx x přijetí zákona x. 662 xx xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx xxxxxxx xxxxxxx účtů xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxxx účtů xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x 11 xxxxxxx XXX (x 1. xxxxx 1997). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx je xxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx změn vzhledem x vnějším xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx x té xxxx veřejnoprávní xxxxxxxxx. Xx transformaci xxxxxxxxxxx XX na akciovou xxxxxxxxxx x xxxx 1998 vklady x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx x xxxxxxxx narůstaly.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx úmluva mezi xxxxxx xxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx jejich xxxxxxxx xxxxx. Xx xxxxx xxxxxx byla xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxx xxx x xxxxxx xxxxxxxxxx platnost; xx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx kterékoli xxxxxx xx smlouvy xxxxxxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx orgánů xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx sazbu v xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx. Pohyblivá xxxxxxx xxxxx především xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx náklady xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx x xxxxxxx na xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, xx xx xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX zaujala xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xxxxx se liší xx xxxxxxxx x xxxxxx, protože xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx budovat xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv v xxxxxxx x xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxxxx, xxx společnost XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxx x xxxxxxxx 2006 zákonem z xxxx 2006. Xxxxx xxxxxx xxxxxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx klientů společnost XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů eurozóny (xxx 19. xxx xxxxxxxxxx). Nový xxxxx xxx koncipován xxx, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx podporu xxxxx xxxxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxx předložila Xxxxxx xxxxxxxx dvou xxxxxx: interních statistických xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx […], xxxxxxxxxx xx xxxxxx obezřetného vývoje xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx modely vycházely x analýzy denních xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x průměrného objemu xxxxx s xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx vývoje běžných xxxx. Modely ukazují xxxxxxxx xxxxx ve xxxxxxxx x státní xxxxxxxx (xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx). Xxxxx část xxxxxx ukazuje xxxxxxxx xxxxx x představuje 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xx 85 % x xxxx 2002 xx xx 92 % v roce 2006). Xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx vkladů, xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Xxxxxx považuje xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx, xxxxxx, xx doba xxxxxx xxxxxxxxx počtu xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx xx xxxx trvání xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxx by se xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xx dne xx den, dopad xx xxxxxxx objem xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX by xxx xxxxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxx počtu xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxx x že xxxxxx xxxxxx xxxxxxx x zásadě xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx modelu xxxxxxxxx […] xxx v xxxx platnosti xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx x xxxxxx aktivním xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx určit dobu xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx x poté xxxx xxxx trvání xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx portfoliu xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx (Asset Liability Xxxxxxxxxx, XXX). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX k xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxx&xxxx;(20)) x xxxxxx 2005–2006, xxx byla xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (xxxxxxx řízení xxxxxxxxx) a x xxxxxx po 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx prostředky shromážděné xx poštovních běžných xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx řízení xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx se x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx […] snažil xxxxxxxxxxxxx xxxx trvání xxxxx a xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx na xxxxxxx historické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x pravděpodobného xxxxxxx xxxxxxxx účtů. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) xxxxxxx, xx xxxxxxxxx dvě xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxx dlouhou dobu xxxxxx x xxxxx xxxxxxx xx xxxx xxxxxx od 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xx tedy mělo xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx a xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) xxxx xxx odpovídající xxxxxxxxxx xxxxxxxxx průměrnou xxxxxxxxx 4,9 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx 3,8 roku (24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx […] xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX při xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx předpokladů xx uvádí, xx xx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx přijmout xxxxxxxxxxx aktiv s xxxxxxxxx životností čtyři xx xxx xxx.

(59)

Xxxxx xxx o xxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx běžných xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxxxx celkových xxxxxxx xx činnost společnosti XX, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx produktu. Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx nižší než xxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx společnosti XX xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx pokladničních xxxxxxxx, xxxxxxxx finančního xxxxxxxx, xxxxx má Xxxxxx x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx společnosti XX zejména xxxxxxxx xxxxxx úročení na xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx byly x xxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx také xxxxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx nepříznivými xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx, že xx umožňovala xx xxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx sazbou stanovenou x xxxxxx a xxxxxxx na xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx, že náklady xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx v xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx.

(63)

Xxxxx xxxx x) míra xxxxxxx stanovená v xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx spojené x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (státní cenné xxxxxx), které xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx; ii) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx statistických xxxxxx, x povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx x xxxx, xx investice xx x velké xxxxx stálá (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx bezpečnostních xxxxxxxx, jako xxxx xxxxxxx předčasné xxxxxxxx xxxx tříleté xxxxxx xxxxxx, které chrání xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx na xxxx); xxx) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx státní xxxxxxxxx xx omezené x xxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx poštovních xxxxxx, xxx 10 % těchto vkladů xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(64)

Xxxxx jde x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx sazby (90 %, z xxxxx x) 10 % xx xxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx x xx) 80 % xx xxxx xx výnos třicetiletých xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx), xxxx Itálie xx xx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx se xxxxxxxx od xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx státních dluhopisů, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx vybrány a xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx úroková xxxxx xxxx x souladu x xxxxxxx podmínkami, xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx. To xxxx způsobeno xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx nebyla xxxxxx xxxxxxx, a stabilitou xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx Itálie xx to, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx aktivní a xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxx xx tato xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxxx investovat 10 % xxx xxxxxxxxx xx krátkodobých dluhopisů x 90 % xx dlouhodobých xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx Xxxxxx stanovisko xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx x dluhu xx strany soukromých xxxx x poradců. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxx, xx xxxx xxxx charakteristikám x xxxx xxxxx jsou xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx stabilní. Soukromé xxxxx x xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, že výnosy xxxxxxxxxx společností XX x xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx výnosy, kterých xx xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx investiční strategie x strategie řízení xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxxxx, které xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx uložených u xxxxxx pokladny, xxxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx peněžních prostředků. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx smlouvy xxxxxxxxx xxxxxxxxx jsou xxxxxxxx, xxxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx běžnými účty x že xxxxxxxx xxxxxxx sazba x xxxxxxxxxxxxx výnosů x xxxxxx xxxxxxxx (např. Xxxxx Xxù) x xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Itálie xx xx to, xx xxxxxxxx běžné xxxx x xxxxxxxx xxxxxxx životního xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx poštovní xxxx sice byly xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xx skutečnosti byly xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxx strategie xxxxxx aktiv/pasiv xxxxxxxxxxx Xx Banque Postale (Xxxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx statistického xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxx prostředky xx investovaly do xxxxxxxxx xxxx OECD x pohyblivé xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx dluhopisů. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx činil v xxxx 2005 výnos x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x úmluvě).

(71)

Konkrétně xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Postale xxxxxx, xx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx výnosů x xxxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx stanovené x xxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx x xxxxxxxxx dobou xxxxxx xxx let.

(72)

S xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxx úmluvou xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx, předložila Itálie Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx xxx o xxxxxxxx mezi xxxxxxxx xxxxxx u státní xxxxxxxx x úročením, xxxxx nabízejí xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx srovnání xxxxxx xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxx xxx), aby xxxx možné xxxxxxxxx xxxxxxxxx hospodářský xxxxxx. X xxxxxx xxxxxx xxx x xxxxxxx […] xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx pocházejícími x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx za xxxxxx xxxxxx xxx, x nikoliv xx xxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxx xxxxxxx sazby xxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxx sazbou xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x porovnání x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou, xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx docházelo x xxxxx.

(75)

Xxxxx Itálie xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx z důvodu xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků x xxxxxxxxxxxx xxxxx. Xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxx xxx xx xxxxxxxxxxx výnosy x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx vyrovnávat x xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx lepší xxxxxx než xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) xxxxxxxxx, kupříkladu xx xxxxxxx úmluvy (xxxx. výnos xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x dobou xxxxxx pět xxx, xxxxx xxxxxxx […], xx v xxxxxxx x výnosem podle xxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx).

(76)

Xxxxx toho podle Xxxxxx xx Xxxxxx xxxx rozlišovat mezi xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xx xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx s xxxxx trvání xxxxx xxx se může x xxxxxxxxxxx horizontu xxxxxxxx xxxxx, xx xxxx desetileté období xxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx přinášejí xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx výnosu. Xxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxx výnos x xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx tendenci xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx ve xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (neboť xxxxxxxxx každoročním xxxxxx xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx jsou xxxxxxxxxx x xxxxx xxx xxxxxxxx na xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxx, nabízejí xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxx pasivní xxxxxxxxx, xxxx v xxxxxxx úmluvy.

(78)

Itálie xxxx xxxxxxxxxx, xx x xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx budoucí xxxxx xxxxxxxxx sazeb xxxx. Xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx účely xxxxxx byla podle Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxx: xxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx. Možnost xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxx x xxxxx rok ji xxxxxxxxx oběma stranám xxxxxxxxxx xx dohody xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxx x důvodu xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xx trhu xxxx nespravedlivé xxxx x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxx pro společnost XX příležitostné xxxxxxx x xxxxxx xxx, xx omezovala xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx x státní xxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x úvěrovým xxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxxx diverzifikovat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx trhu xxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxx toho xxxx úvěrové xxxxxx xxxx doprovázeno xxxxxxxxx xxxxxxx x důvodu xxxxxxxxxx povahy xxxxxxxxxx xxxxxx bez xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(80)

Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx mechanismu xxxxxx (založeného na xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) x xxxxxxxxxxxxxxx modely xxxxxxxxx […], jejichž xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx aktivního řízení xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) xxx, že investování xx xxxxxxx papírů x xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxxx subjektů xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx x xxxx 2007. Rovněž xxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxxx modely xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx RBS musí xxx analyzováno x xxxxxxx xx srovnání xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx než mezi xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx na xxxxx x xxxxxxxxx úrokové xxxxx.

(81)

X neposlední řadě Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx finančních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx.

(82)

Podle Xxxxxx nemohla být xxxxxxx sazba xxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxxxxxx (např. xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx) x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(83)

Xxxxxx uvedla, xx použití (xxx xx udělalo sdružení XXX) xxxx 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx roku xxxxx ke zkreslené xxxxxxx, protože v xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx sazby u xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx, které xxxxxxxx xxxxxxxx ABI, x xxxxxxxx disponibilních xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (úročení xxxxxxxxxxxx pohyblivé xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx výnosu x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx indexu Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx CDP xxxxx srovnávat xx xxxxxxxxxxx XX, neboť xx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxx, xxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx XXX, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx být xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x státní pokladny xx obtížné stanovit xxxxxx xxxxxxxx nástroj. Xxxxx z xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx být xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx srovnáno x xxxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxx xx xxxxxxxxx poštovních běžných xxxx bylo srovnání x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

X xxxxx xxxxxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Komise xxxxx, x) xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxx ze xxxxxxxx xxxxxxxxxx; ii) zda xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx; xxx) xxx může xxxxxxx hospodářskou soutěž xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx určitých xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx výroby, x x xxxxxxxxxx řadě xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx členskými xxxxx. Aby opatření xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 odst. 1 XXXX, xxxx být xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx zejména za xx, xx Xxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx představovalo xxxxxx podporu na xxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx sazbou xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx. S cílem xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxx poskytuje takovouto xxxxxxxxxxxx xxxxxx, xx Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, společnost XX xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx na xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxx xxx, xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx má xx xx, xx xxxxxxxx xxxx úmluvou x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx dostupnými xxxxxxxxxxx XX, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, by xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx těchto investic x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxx), x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv. Xxxxxxxx xx xxx xxxx xxx xxxxxxxxx xxx mezi xxxxxxx xxxxxxxxx xx základě xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxx, jejichž xxxxxx xxxxxx je obdobná xxxx xxxxxx xxxxxx x případě xxxxxx, xxxx xxxx výnosy xxxxxxxxxx o xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx analýza xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx základě xxxxxx musí být xxxxxxxxx xx ante. Xxxxx výnosů xxxxxxxxxx xx xxxxxxx alternativních xxxxxxxx xx xxx xxx xxxxxxxx x xxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx x dispozici v xxxxxxxx xxxxxxxx úmluvy.

(91)

Komise xxxxxxxx xxxxxxxxxxx srovnání xxxxxxxxxx Xxxxxx, jak xx xxxxxxx v xxxxxx 3.2.7. Itálie xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, nabízely xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx nebo xxxxx, xxx prokazuje, xx xxxxxx neznamenala xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxx, xx x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx srovnatelnost těchto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx investic x úmluvou. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx ke smysluplnému xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(92)

Xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx neexistence xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx ante xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx x xxxxxxxx (xxxxxxxxxx jak xxxxxxxxxxx PI, tak xxxxx) úmluvu xxxxx xxx vypovědět, xxxxx xx úročení xxxx xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx xxxx za xx, xx xxxx xxxxxxx nevylučuje potenciální xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xxxx xxxxxxx se xxxxxxxx prvního roku x x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx nebyla Xxxxxx xxxxxxx tuto xxxxxxx xxxxxxxx, x xxxxx xx bylo xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx výše xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx dospěla Xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, zda xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxx. Komise xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx x xxxx xxxx. Xx xxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx souborem xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x případě, že xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx xxxxxxxxx podpory x xxxxxx záležitostech xx Xxxxxx xx xxxxxxx výběrového xxxxxx xxxxxxx univerzitu x Xxxxxxx, xxxxx odborníci xxxxxxxxxxx zprávu x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „odborná zpráva“).

(94)

Odborná xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx výnos xx xxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxx alternativní xxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxx, pokud xx neexistovala povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, a xx x období 2005–2007 x xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx odhad příslušných xxxxxxx rizika/výnosu x xxxxxxxx xxxxx těch xxxxxxxxx, které měla xxxxxxxxxx XX k xxxxxxxxx v xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx simuluje, xxxx xxxxx pasiv xxxxxxxxxxx PI (xx. xxxxxx) xx v xxxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxxxxx tato xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx xxxxx prostředky, xxxxx xx vkladatelé xxxxxxxxx. X xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx. modelů xxxxx, které xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX může xxxxxxxxxx. Xxxxx xxx x xxxxx xxxxx, odborná xxxxxx xxxxxxxxx stálé xxxxxx pasiv xx xxxxxx pohyblivých. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx do aktiv x xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx uvažuje xxx xxxxxx xxxxx (model 1 x model 2), xxxxx xx xxxx tím, xxx xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xx. s xxx xxxxx, xxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx 30 xxx xxxxxxx). V xxxx xxxxxxxxx odborná xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx času xxxxx x xxxxxxxx xxxxxx vkladů z xxxxxxx účtů. X xxxxxxx xxxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx xxxxxxx xx období 30 xxx. V xxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx všechny xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více xxx 30 xxx ke xxxxxxx xxxxxxxx xx 30. xxxx. Podle xxxxxxxxxxx odborné zprávy xx xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x 60 % xxxxx xxxxxx je xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx delší xxx 30 xxx. Xx základě xxxx x modelu 1 x výběru xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. rokem, xxxxxxx x xxxxxx 2 nastává xxxx 1. x 30. xxxxx xxxxx 40 % xxxxxx a 60 % výběrů xx xxxxxxxxx xx xx 30. xxxx.

(97)

Xxxxx xxx o xxxxxx, xxxxx x uvedených xxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx předpoklad, xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxxxxxxxxx model 2. Xx podporu xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xx xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxx, xx i) xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx xx banky, x xxxx xxxxxxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxxx xxx dlouhodobější xxxxxxxxx, x xx xx) xxxxxxxxxx XX xxxx vystavena xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx výběrů x xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx banka, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx ztotožňována s Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx toto xxxxxxx je x xxxxxxx s očekáváním, xx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx by Xxxxxx xxxx nucena xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx krize, xxxxx xx vedlo ke xxxxxxxx xxxxxxxxx hodnocení xxxxxx xxxxxx veřejného xxxxx.

(98)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx xxxx u xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx ABI, xxxxx tvrdilo, xx xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx mělo xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (xxx 45. xxx xxxxxxxxxx). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx povaha xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX u xxxxxx xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxx v odborné xxxxxx, xxxxxxx ke xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Xxxxx posouzení xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx srovnání výnosů/rizika xx xxxxxxxxxxx existence xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx x xxx této xxxxxxxxxx nezbytné x xxxx, xxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx XX zvýhodnilo.

(99)

V xxxxxxx zprávě xx xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx úrokové sazby, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx na xxxxxxx modelu výnosové xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx okamžiku x budoucnosti. Ve xxxxxx jsou xxxxxxxxx xxx scénáře xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx (xxxxx), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, v xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx pak xxxxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x xxxxx xxxxx xx xxxx xxxxxxx. Xxx xx xxxxxx, xxxxx je xxxxx xxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxx, xxxxx xx xxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx podle xxxxxx, velmi nízké. Xx skutečnosti xx xxxxxx xxxxxx v xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Pokud xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxxxxx XX xxxx v xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx italských xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxx splatností x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx zkoumání xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx společnosti PI (xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) a xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx.

(103)

Xxxxxx xxxx nesoulad mezi xxxxxxxxxxx aktiv a xxxxx xxxxxxx likvidní xxxxxx (xx. xxxxxx, xx společnost XX xxxxxx xxx x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxxxxx xxxxxx je xxxx omezené, xxxxx xx snadné xxxxxx (xx. italské státní xxxxxxxxx) xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx tyto xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx by xxxx dána xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, x xxxxxxxxxx PI xx xxx byla xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx k potenciálním xxxxxxxxxxx ziskům xxxx xxxxxxx. Xxxx riziko xx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx o xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx, odborná xxxxxx zdůrazňuje, že xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX rovněž xxxxxxxxx xxxxxx státního xxxxxxxx xx strany Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xx xxxx xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx riziko xxxxxxxx dluhopisů x xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx identické xxxxxxxx xxx výslovného xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx strategií xx simulováno x xxxxxxx xxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx/xxxxx odhadován xx xxxxxxx xxx různých xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X neposlední xxxx xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx PI provedla x xxxxxxxx, xxx xx x xxxx 2007 xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx byly xxxxxxxxxxx xx pětiletých xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx x xxxx xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx jejich xxxxxx. Xxxxxxx zpráva dospěla x xxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxx optimální, xxxxx xxxx x xxxxxxx výnosu x xxxxxx rizikem (0,65 %), xxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxx jedné x xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx.

(108)

Xx provedení xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xxx xxxxxxx investiční strategie xxxxxxx xxxxxxxxx teorii xxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxxx x rámci xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x xxxxx xxxxx xx xxxxx xxxxxxx, ve xxxxxxxxxxx xxxxxxxx společnosti XX hospodářskou xxxxxx (xx. zda byl xxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx dosažitelné xxx xxxxxxxxxx úrovni xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx investicích).

(109)

Za xxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx do xxxxxx xxxxxxxxxx funkce xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx přijatém xxxxxx. Xxxxx by xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx úmluvy xxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. xxxxx xx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx rovnocenném riziku xxxxxxx výnosu, xxx xxxx byl xxxxxxxx xx xxxx), xxx xx xxxx xxxxx xxxxxx k xxxxxx, xx xxxxx ke xxxxxxxxxx.

(110)

Xx základě xxxxxx xxxx xxxxxxx zpráva x závěru, xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxx xxxxx x případě, xx xx použit xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx 1 a xxxxxxxxx xx rostoucí xxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, s přihlédnutím xx skutečnosti, xx xxxxxxxxxx PI byla xxxxxxx připravena xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx zvýhodnění dosahovalo xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Xxx xxxxxxxxx xxxxxx 2 by xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx v žádném xxxxxxx xxxxxxx sazby.

(111)

Pokud xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx výklady xxxxxxx x odborné xxxxxx, Xxxxxx považuje xxxxxxx xxxxxxx za xxxxxxxxxxxxx xxx xxxx. Xxxxxx xxxxxxx nesouhlasí x xxxxxxxx modelu 2.

(112)

Xxxxxx uvádí, xx xxxxxxx zpráva xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx, xxx vyžadovalo soudní xxxxxxxxxx x roku 2013, s xxxxxxxx xxxxxx xx úroveň xxxxxx xx xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx XX přijala xx skončení xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxxxxxxxx x použitím xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx úrovně xxxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx xx očekávaný xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxx je xxxxxxx x 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, existují xxxxxxxx rozdíly, pokud xxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, které xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 nebo xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx xxxxxx vkladů x xxxxxxxxxxx XX (xx. vážená xxxxxxxx xxxx dostupnosti xxxxxx xxxxxx) se xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx modelu 1 xxxx devět xxx, xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx 2 xxxx xxxxxxx xxx.

(114)

Xxxxxx poznamenává, xx xxxx trvání x xxxxx modelu 1 a xxxxxx 2 přesahuje xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxxx Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx (XXX) pro xxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxx, jako například xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx společnosti XX, xxxxx má xxx xxxxxxx pro xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx soudního xxxxxxxxxx x xxxx 2013. Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxx pasiv 2 xx xxx být xxxxxx optimistický, xxxxx xxx o průměrné xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxx. Xxxx trvání xxxxxx xxxxxxx společnosti XX xxxx xxxx x praxi xxxxxxxxxx xxx let doporučovaných xxxxxxx XXX, jak xx xxxxxxxx x xxxxxxx zprávě. Komise xx xxxx posouzení xxxxxxxxx z xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx uvedených xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxx 1 xxxx xxxxxxxxxxx předpoklad xxx určení obezřetné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx, pokud xx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx dále připomíná, xx x odborné xxxxxx bylo xxxxxxx, xx očekávaná xxxxx xxxxx úmluvy xx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx, xxxxx ve xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (viz 110. bod xxxxxxxxxx). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx bodu xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx očekávaného xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxx 0,65 %, xxxxxxx xxxxx xxxxx úmluvy ukazoval xx xxxxxxx s xxxxxxxx sazbou xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx xxxxx opodstatněný xxxxx k porovnávání xxxxxx x xxxxxx xxxxxx rizika, xxxxxxx x toho důvodu, xx použitá úroveň xxxxxx 0,65 % xxxx v xxxxxxx xxxxxx vypočtena s xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxx 104. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxxx takovéto xxxxx xx nezdá xxx vhodné v xxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxx přihlížet xxxxx x xxxxxxxxxx, xxxxx byly x xxxxxxxxx ex ante.

(119)

Úroveň xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx xx xxxxxx podle xxxxxx by xxxx xxxx xxx stejná xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx, tj. 0,11 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou, 0,17 % v xxxxxxx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx a 0,06 % v xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx základě Xxxxxx uvádí, xx xxx xxxxx xxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x případě xxxxxxx x rostoucí xxxxxx xxxx bylo xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx xxxxx než 0,29 procentního bodu. X neměnných a xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx tržní výnosy xxxx x nadále xxxxx xxx xxxxx xxxxx úmluvy, a xx přibližně o 0,15 procentního xxxx x xxxxxxxxx xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx u xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx xx xxxxx xxx očekávaný xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx scénáři x xxxxxxxx sazbou, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(122)

Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxxx, kdy xxxx xxxxxx uzavřena. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx na xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx (xx. xxxxxxxxx, xxxxxxx x rostoucí sazba) xx tudíž xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx nižší xxx xxxxxxxxx xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx strategií, xxx xxxxxxxxx úrovních xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxx společnost XX nezvýhodnila.

(123)

Na xxxxxxx xxxx dospěla Xxxxxx x závěru, že xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx,