Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx ze xxx 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx italské xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ xxxx „stěžovatel“) Xxxxxx stížnost xxxxxxxx xx různých xxxxxxxx, xxxxx společnost Poste Xxxxxxxx XxX (xxxx xxx „Xxxxx Xxxxxxxx“ xxxx „XX“) xxxxxxx xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx byla xxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx xxxxxx xxxx Xxxxxxxx republikou (xxxx xxx „Itálie“) a xxxxxxxxxxx PI xxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech a xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx pokladna“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX bude xxxxxxxx xxxxx účty xxxxxx sazbou xxxxxxxxx 1 % (dále xxx „xxxxxxxx“). Xxxxxxx xxxx xxxxxxx úrokovou xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx XX majitelům xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x aktivní xxxxxxxx xxxxxx (tj. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx společnost XX dostává od xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxx) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx představuje xxxxxx podporu.

(2)

Dopisem ze xxx 7. xxxxx 2006 xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx xxxx otázek xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxxx na xxxx xxxxxx odpověděla xxxxxxx xx xxx 21. xxxxx 2006. Dne 30. xxxxxx 2006 xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx Xxxxxx a xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx xx xxx 26. září 2006 xxxxxxxxxxx Komise Xxxxxx, xx xx x xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx rozhodla zahájit xxxxxx podle xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx o xxxxxxxxx Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „XXXX“). Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx k xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx své xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 16. xxxxxxxx 2008&xxxx;(3) (xxxx xxx „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Xxxxxx k xxxxxx, xx úročení xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu, která xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx okamžité xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 xxxxxx xxxxxxxxxx XX žalobu x Xxxxxxxxx a požadovala xxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008.

(6)

Rozhodnutím xx xxx 13. xxxx 2013 xx věci X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx rozhodnutí x roku 2008 xxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013“).

(7)

Dne 30. xxxxx 2014 byla xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx nabídek (5) xx vypracování xxxxxx xxxxxxxxxxx x porovnávající xxxxxx možného xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxxxx nabídky xxxxxxxxxx běžných účtů xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Dne 19. xxxxxxxx 2014 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x Perugii. Xxxxxx xxxx dokončena x listopadu 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx XX xx x Xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx všeobecných xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxx vykonává xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(7) x xxxxxxxx týkajících xx všeobecné xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxxx služby x xxxxxxxx době xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx služby obecného xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xx společnost XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx PI po xxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx PI je xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx divize xxx xxxxxx XxxxxXxxxx.

(12)

X xxxxxx xxx 2005 až 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti PI Xxxxxx s podílem xx výši 65 %, xxxxxxx Cassa Xxxxxxxx e Xxxxxxxx (xxxx jen „CDP“) xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx státní xxxxxx xx do xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx omezeným (xxxxxx roku 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx společnost XXX xxx xxxxxxxxx Xxxxxx, x to x xxxxxxxx převodu 30 % xxxxxx podílu xx prospěch 65 xxxxxxxxxx nadací (8). Xxxxxxxxxx XX xxxx xxx xxxxxxxxx Xxxxxx x x době, xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx se xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx shromáždila prostřednictvím xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxx pokladny x xxxxxx tří let 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx ukládat peněžní xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (dále jen „xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx xxxxx č. 266 xx dne 23. xxxxxxxx 2005&xxxx;(10) (xxxx xxx „zákon x xxxx 2005“), xxxxxxx úročení bylo xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx uzavřené mezi Xxxxxx x společností XX xxx 23. xxxxx 2006 (dále xxx „xxxxxx“).

(15)

X xxxxxxxxxx xx xxxxxx ze xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) xxx xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx XX x státní xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx:

(16)

Xxxxx x roku 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX za xxxxxx x státní xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(17)

X xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxx úrokových xxxxx pro xxxxxxx xxxxxx; xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxx dne 4. xxxxx 2006&xxxx;(12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Roční xxxxxxx xxxxx byla x xxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx xxxxxxxxxx 30 xxx (80 %) x se xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) a xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázek xx xxxxxxxxxx xxxxxxx měsíců (14) (10 %). Xxxxx xxxxx státních cenných xxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, které xxxx x úmluvě xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx sazeb x 1. x 15. xxx každého měsíce xxxxxxxxxx společností XXX XxX (xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx obchodování x xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisy x xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xx velkoobchodním xxxx). Ustanovení xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx povahu xxxxxxxx. Xxxxx toho x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x křivce sazeb (xxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx mezi xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx) xxxxx společnost XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xx úmluvy xxxxxxxxx xxxx xx konci xxxx x šestiměsíční xxxxxxxxx lhůtou.

(18)

Úroková sazba xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % x xxxx 2006 a 4,7 % v xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx x. 296 xx dne 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx jen „xxxxx x xxxx 2006“)&xxxx;(15) Xxxxxx změnila zákon x xxxx 2005. Xxxxx x xxxx 2006 vymezil xxxx xxxxxxxxxx xxxxx: požadavek, xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx (xx. xxxx, xxxxx xxxxxxx státní xxxxxx) xxx zrušen x xxxx prostředky xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(16). Podle zákona x roku 2006 xxx nový investiční xxxxx postupně xxxxxxxx x průběhu roku 2007 a xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(20)

X roce 2008 xxxxxxx Komise x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx státní pokladnou xxxxxxxxxxx PI na xxxxxxx xxxxxx) xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx trhem, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx navrácení.

(21)

Pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx sazbu xxxxxxxx státní pokladnou xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx podle xxxxxx“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxx x obdobné xxxxxxx (xxxx jen „xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx xx xxxxxxxxxx ve 119. xxxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008, xxx xxxxxxxxxxx úrokových xxxxx xxxxxx by xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxxx do xxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx:

(23)

Xxxxx xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků, měla Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xx to, xx xxxxxxx xxxxxx činila 35 xxxxxxx XXX, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx věřitele. Xxxxxx xxxx xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % xxxxxxx výše xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxx 2005. Kromě toho xxxxxxxx po xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx v xxxxxxxx xxxxxx převýšila xxxxx. Xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx peněžních xxxxxx xx xxxx xxx xxxxxx xxxx, xx xx byl xxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx k xxxxxxxxx xxxxxx nedostatku (124. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(24)

Pokud xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx za to, xx 10 % xxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech je xxxxx považovat za xxxxxxxxxx x 90 % xx stálé (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(25)

Xxxxx xxx o xxxxxxxxx xxxx trvání/splatnost xxxxxx, rozlišovala Komise xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, xxxxx xx xxxx xxxxx bez xxxxxxxxx úmluvy, x xxxxxxxx xxxxxxx zdrojů xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx se xxxxxxxxxx xx pěti xxx změní a xxxxxxxx xx x xxxx při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx sazeb. X xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx objemu xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx účtů xxxxxx x xxxx xxxx xxx xxx let. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx měl xxxxxxx xxxxx xxxxxxx stálé xxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx (xxxxxxx desetiletého xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx). Pokud xxx o xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxxxx (xxxxxxx dvanáctiměsíčních pokladničních xxxxxxxx, jak xxxxxxxx xxxxxx).

(26)

Xx xx xxxx xxxxxxxxxx rizik xxxxxxxxxxxxx x vklady, které xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, Komise xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxx xxxx x xxxx xxxx xxxxxxx (xx. xxxxxx pokladna), x xxxxxx společnosti XX. V xxxxxx xx xxxxxxx, že xxxxx xx vkladatelé xxxxxxx své xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, xxxxxx pokladna xx musela xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx stejné xxxx.

(27)

Xxxxxx dospěla k xxxxxx (178. bod xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008), xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x x 0,47 % v xxxx 2007. Xxxxxx xxxxx xxxxxxx x xxxxxx, xx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx xxxxxxx se Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx zabývá xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxx Xxxxxx jako xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, xxxxxxx investicemi xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x využitím prostředků xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Xxxxx Xxxx SpA) a xxxxxxxxxxxxxx strategiemi xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů. V xxxx souvislosti Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xxx xx xxxx alternativní investice xxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx xxxx vyšší xxxxx, xxx xxx xxxxxxx úmluva.

(29)

Komise dospěla x xxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx výnosy xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx výnosy xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxx.

(30)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x roku 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx není dostatečná x prokázání xxxxxx xx prospěch xxxxxxxxxxx XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxx Xxxxxx odhadnuta xx xxxxxxx čtyř xxxxxxxxx xxxxxxxxx ve 22. xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxx x závěru, že xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx uvedl, xx x xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx, xxxxxxxxxx PI xx byla zvýhodněna xxxxx x případě, xx xx xxxxx xxxxx úmluvy xxxx xxxxx xxx výnos, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx rozhodl, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x závěru, xx xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxxxxx prospěch, xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx, že xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, nemohla xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x porovnání se xxxxxx xxxxx xxxxxx.

(35)

Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx Komise xx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx chyby xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxx společnost XX xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx sazbou xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx považoval xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx k xxxxxxx xxxxxxxxxxx prvků xxxxxxxxxxxxxx Itálií xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx rovněž xxxxx, xx Xxxxxx xxx úplnost xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxx uskutečnila xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx získaných xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx pojišťovacích činností, x xxxxxx dosažené x rámci xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení zdrojů x dospěla x xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xx z xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx nepřinesly xxxxxxx xxxxx na xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx posuzoval, xxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxx, xx opatření představuje xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx x jejího xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Itálií, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx rozhodl, xx xxxxxxxx xx správu xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx díky xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Soud xxxx rozhodl, xx Xxxxxx xx x xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xx xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx úmluvy a xxxxxx xx odečtení xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx souvisejících x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx nebylo xxx posouzení, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že Xxxxxx xxxxxxx provést xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx úmluvy a xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx zaměřila xx xxxxxxx období xxx xxx, xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxxx xx tedy xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx vyjmuty. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxx z xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx nebylo xxxxx je xxxxxx xxxxxxxxx, x proto xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(42)

Xxxxx Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxxx, které xxxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx než xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxx stanovení xxxxxxxxx zvýhodnění ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1) SFEU.

(43)

Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxxxx něhož xx x případě neexistence xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxx dosáhnout xxxxxx xx xxxxxx sazby xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, xxxxxxxxx z xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx soudnímu xxxxxxxxxx z roku 2013 xxxxx podán xxxxxxx prostředek.

(45)

Ve xxxx dopise ze xxx 27. xxxxxxxx 2006 xxxxxxxx XXX xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx:

(46)

Xx svých dopisech xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. dubna 2008 xxxxxxxxxx Itálie několik xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Itálie xxxxxxxxxx, xx podle zákona x xxxx 2005 x xxxxxx xxx xxx xxxxxxxx úrok xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxx tržních xxxxxxxxx. X xxxxxx xxxxx xxxxx Itálie xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx běžné účty xx xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx roku 2001, xxx xxx na xxx xxxxxx nový xxxxxxx „Xxxxx XxxxxXxxxx“. Xxxx rokem 2001 xx xxxxxx xxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxx 90. let 20. xxxxxxx (zejména x xxxxxx 1996 x 1997) došlo k xxxxxxxxxx snížení xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx x. 662 xx xxx 23. xxxxxxxx 1996, který xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxx důchodů. Xxxx zrušení účtů xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx přibližně x 11 miliard EUR (x 1. xxxxx 1997). Podle italských xxxxxx je xxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx změn xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx a xxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx x xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxxxxxxx společnosti XX xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 1998 xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx pravidelně x stabilně narůstaly.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx úmluva xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx finanční xxxxx. Na xxxxx xxxxxx byla úmluva xxxxxxxx xx dobu xxx xxx a xxxxxx xxxxxxxxxx platnost; xx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx straně xx smlouvy xxxxxxxxx x xxxxxxx, že xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx úročení xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx výběr xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx pomohl xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx především představovala xxxxxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx v xxxxxxx x náklady xx xxxxxxxxxxxx finanční zdroje, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, xx od xxxx 2007 společnost XX xxxxxxx konzervativní xxxxxxx xx svému xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx liší xx přístupu x xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX umožňuje budovat xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxxxx s xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx informovala Xxxxxx, xx xxxxx vyžadující, xxx společnost XX xxxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxx x prosinci 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Podle xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech xxxxxxxxxx xxxxxxx společnost XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx (xxx 19. xxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxx xxx, xxx xxxxxxx společnosti XX xxxxx finanční xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx xxxxxxx xxxxx postoje xx xxxxxxxxx vkladů xxxxxxxxxx Xxxxxx výsledky xxxx xxxxxx: interních statistických xxxxxx vypracovaných xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností PI x poradenskou xxxxxxxxxxx […], zaměřených xx xxxxxx xxxxxxxxxxx vývoje xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx poštovních xxxxxxx xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx s využitím xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx. Modely xxxxxxx xxxxxxxx trend xx xxxxxxxx u státní xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx účtech xxxxxxxxxx klientů představují xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx). Xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx 90 % celkového xxxxxxxxxx objemu xxxxxx (xx 85 % x roce 2002 xx po 92 % x roce 2006). Obdobně interní xxxxxx určují xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx přibližně na 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxx konzervativní, xxxxxx, že doba xxxxxx celkového xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxx xx xx xxxxxxx xxxxxxxxx skutečně xxxxxxxx své xxxx xxxxxx ze xxx xx xxx, xxxxx xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxx xxxxxxxxx z xxxxxx vysokého xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx účtech xxx xxxxx a xx xxxxxx nových xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […] xxx x xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx italskými xxxxxxx x souvislosti x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx určit xxxx xxxxxx jejich běžných xxxx x xxxx xxxx dobu xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx (Xxxxx Liability Xxxxxxxxxx, XXX). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxx použila xxxxxxxxxx PI k xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx soukromé xxxxx&xxxx;(20)) x xxxxxx 2005–2006, kdy byla xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (pasivní xxxxxx xxxxxxxxx) x v xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, kdy xxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xx poštovních xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx se x xxxxxxxx pasivního řízení xxxxxxxxx společnosti PI xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx dobu xxxxxx xxxxx a xxxxxxxxx xxxxxx vkladů určených xxxxxxxxx modely xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx modelu (21) xxxxxxx, xx xxxxxxxxx dvě xxxxxxx xxxxxx mají xxxxx dlouhou xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxx xx xxxx xxxxxx od 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx specifikaci xxxxxxxxxxxxxx modelu (23) xxxx xxx xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx průměrnou xxxxxxxxx 4,9 roku a xxxx xxxxxx Macaulay 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Itálie xxxxx […] podporoval xxxxxxxxxx XX xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxx, xx xx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv s xxxxxxxxx životností čtyři xx xxx xxx.

(59)

Xxxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx x ukládáním xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx klientů xxxxxxxxxxx XX, Xxxxxx xxxxx, xx analytické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxxxx celkových xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx produktu. Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxxx rozpětí x xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Xxxxxx xxxxxx, xx úmluva xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx získat xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxx nástroje, xxxxx xx Xxxxxx x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx sazeb, xxxxx xxxx x xxxxxxx x horizontem xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx finanční xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx srovnání xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxxx xxxx x xxxxxxx xx sazbou xxxxxxxxxx x xxxxxx.

(63)

Xxxxx xxxx x) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xxxxxx xxxxx xxxxxx), které představují xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx základ xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx; xx) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx modelů, x xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx x xxxx, že xxxxxxxxx xx x xxxxx xxxxx stálá (bez xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jako jsou xxxxxxx xxxxxxxxx výpovědi xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, které xxxxxx xxxxxx pokladnu před xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); iii) likvidní xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx omezené x ohledem xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx 10 % těchto xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx parametry.

(64)

Pokud jde x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx (90 %, x xxxxx i) 10 % xx xxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx státních dluhopisů x xx) 80 % xx xxxx xx výnos třicetiletých xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx), xxxx Xxxxxx za xx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xx povinnosti xxxxx investovat xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxxx a xxxxxxxx spravovány.

(65)

Xxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxx x souladu x tržními xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx. Xx xxxx způsobeno skutečností, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx, x stabilitou xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx. Kromě xxxx měla Xxxxxx xx xx, že xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxx a xxxxxxxxxxx výhodnější xxxxxx xxxxxxxxx prostředků. Itálie xxxxx, že pokud xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxxx investovat 10 % xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX s xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx x xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxx. Xxxxxxxx společnosti XX xxxxxx, xx xxxx xxxx charakteristikám a xxxx růstu xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx bankovních xxxxxx stabilní. Xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, xx výnosy xxxxxxxxxx společností XX x prostředků shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x uložených x xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxx jako xxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx strategie x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx za xx, xx xxxxxxx, které xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxxxxx, kterého xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxx x xxxxxxx svých xxxxxxxxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx. Xxxxxx uvádí, xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx produkty, xxxxx xxx považovat xx srovnatelné x xxxxxxxxxx běžnými účty x xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxx výnosů x xxxxxx produktů (např. Xxxxx Xxù) x xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, xxx xxxxxxxx sazbě xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx xx xx, xx poštovní xxxxx xxxx a pojistné xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx srovnatelnými xxxxxxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx xxxx sice byly xxxxxxxxxxxx produkty, xxx xx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx střednědobých xxxxxxxxxx xxxxxxxx x minimálním xxxxxxxxx kapitálem x xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv xxxxxxxxxxx Xx Banque Postale (Xxxxxxx) ze xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx modelu xxxxxxxxxxx společností PI xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx určuje xxxxx x pohyblivé vklady xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xx investovaly xx xxxxxxxxx zemí XXXX x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx dluhopisů. Xx základě tohoto xxxxxx činil x xxxx 2005 výnos x xxxxxxxxx vkladů xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx La Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Postale xxxxxx, xx xx možné xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x investice, xxx xxxx výnosy xxxxxxxxx x úmluvě, použitím xxxxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv x xxxxxxxxx dobou xxxxxx xxx xxx.

(72)

X xxxxx xxxxxxxx, xx úročení xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxxx, předložila Xxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx u státní xxxxxxxx x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxx vysvětlila, xx xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx s xxxxxxxxx časovým xxxxxxxxxx (xxxxx xxx), xxx xxxx xxxxx zohlednit xxxxxxxxx hospodářský cyklus. X tohoto xxxxxx xxx x xxxxxxx […] xxxxxxxx výnos xxxxx xxxxxx x xxxxxx pocházejícími x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx za xxxxxx deseti xxx, x xxxxxxx xx xxxxxx kratší. Xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx mají xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx v porovnání x xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx sazbou, xxxxxxx xxx xxxxxxx úrokových xxxxx docházelo x xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx deseti xxx investiční xxxxxxxxx x pohyblivou sazbou xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x kapitálových ztrát. Xx xxxxxx deseti xxx xxxx xxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxxxx x pohyblivou sazbou. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) xxxxxxxxx, kupříkladu xx xxxxxxx úmluvy (xxxx. výnos srovnávací xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx pět let, xxxxx xxxxxxx […], xx v souladu x výnosem podle xxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx by Xxxxxx xxxx rozlišovat mezi xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xx sice xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx sazbou x xxxxx trvání xxxxx xxx xx může x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx, xx xxxx desetileté období xxxx dluhopisy x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx spolehlivou (fixní) xxxx xxxxxx. Celkově xx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxx xxxxx x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx tendenci xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxx jsou xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (neboť xxxxxxxxx každoročním změnám xxxxxxx sazby).

(77)

Navíc xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxx jsou xxxxxxxxxx x xxxxx xxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nástrojích xxxxxxxxxx xx xxxx, nabízejí xxxxx možnost xxxxxxx xxxxxxxx xxx pasivní xxxxxxxxx, xxxx v xxxxxxx úmluvy.

(78)

Itálie xxxx xxxxxxxxxx, že x xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx pokladnou xxxxx budoucí vývoj xxxxxxxxx sazeb xxxx. Xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx ekonomicky xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx obě xxxxxx: xxxxxxxxxx PI i xxxxxx xxxxxxxx. Možnost xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx letech x xxxxx xxx xx xxxxxxxxx xxxxx stranám xxxxxxxxxx od xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx z důvodu xxxxxxxxxxxx se xxxxxxxxx xxxxx na xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx x nesouladu.

(79)

Studie […] xxxxxx ukazuje, že xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxx xxx společnost XX příležitostné xxxxxxx x rizika tím, xx xxxxxxxxx spektrum xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxx spojen xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx Itálie, xxx xxxxxxxxxxx PI bránilo x xxxxxxxx diverzifikovat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx na xxxxxxxxx xxxx státních xxxxxxxxx. Kromě xxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxx doprovázeno likvidním xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(80)

Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (založeného xx xxxxxxxxxxx úrokových sazbách) x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […], jejichž xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) xxx, xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x fixní xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx v xxxx 2007. Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxx xxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxx na xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxx zdrojů xxxxx než xxxx xxxxx xxxxxxxxxx úročení xxxxxxxxxx na fixní x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxxxxx xxxxxx založený xx krátkodobém úročení xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxx xxxxxxxx reálné likvidní xxxxxx, které státní xxxxxxxx nese.

(82)

Xxxxx Xxxxxx nemohla xxx xxxxxxx sazba xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx (xxxx. xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx) x důvodu xxxxxxxxx vkladů.

(83)

Itálie uvedla, xx použití (jak xx xxxxxxx xxxxxxxx XXX) roku 2005 xxxx referenčního xxxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx, protože v xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx sazby u xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx úrovně.

(84)

Pokud jde x srovnání, které xxxxxxxx xxxxxxxx ABI, x úročením disponibilních xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX uložených u xxxxxx pokladny (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx šestiměsíční xxxxx vypočtené xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx výnosu z xxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx x měsíčního xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxxxx XXX xxxxx srovnávat xx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxx x xxxxxxxx společnost x xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxx, xxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx dále xxxxx, že xxxxxxx xxxxxxx xxxxx Rendistato xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx sdružení XXX, xx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxx pokladny xx měly xxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx jejích vkladů x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx náhradní xxxxxxx. Xxxxx z xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx srovnáno s xxxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Vzhledem ke xxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx bylo xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (dvanáctiměsíčními) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

X xxxxx xxxxxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxxx ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Xxxxxx xxxxx, x) zda xxxx xxxxxxxx přiznáno státem xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx výhodu; xxx) zda xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx určitých xxxxxxx xxxx určitých xxxxxxx výroby, a x neposlední řadě xx) xxx ovlivňuje xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxx. Aby xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx xxxxxxx xx xx, xx Komise xx dopustila xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx představovalo xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx sazbou xxxxx xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. S cílem xxxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxxxx poskytuje xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx, xx Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, společnost XX xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx nebo xxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxxx vklady ze xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx se xxxx xxxxxx xxx, zda xxxx poskytnuta xxxxxxxxxxx xxxxxx. Pokud poskytnuta xxxxxx, opatření xx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx smyslu xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx xx xx xx, že xxxxxxxx xxxx úmluvou a xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx náležitě zohlednit xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx vzájemné xxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxxxxx z xxxxx xxxxxxxxxxx XX (tj. xxxxxxxxx objemu xxxxxx xxxxxxx), z xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx. Xxxxxxxx xx xxx xxxx xxx xxxxxxxxx xxx mezi výnosem xxxxxxxxx na základě xxxxxx a xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxx úroveň rizika x xxxxxxx úmluvy, xxxx mezi xxxxxx xxxxxxxxxx o xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx dále připomíná, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx xxxx být xxxxxxxxx ex ante. Xxxxx xxxxxx dostupných xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxx xxx proveden v xxxxxxx s xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxx strany x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx přezkoumala srovnání xxxxxxxxxx Itálií, jak xx xxxxxxx v xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, xx alternativní xxxxxxxxx, xxxxx mohly xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxx, xx x xxxxxxxx rizik není xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx investic x xxxxxxx. Nemohou xxxx xxxxxx základ xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, neboť xxxxxxxxxx xxxxxx ke xxxxxxxxxxxx xxxxxx ohledně xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX zvýhodnila.

(92)

Xxxxxx dále xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx jakéhokoli xxxxxxxxxx xx ante xx prospěch xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx z xxxxxxxx (xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xxxxx) xxxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx úročení bylo xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx xxxx za xx, xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX. Xxxx xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx x x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxx, i xxxxx xx bylo výhodné.

(93)

Na xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx dospěla Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx předložené Xxxxxx xxxxxxx k vyvození xxxxxxxxxxxx závěru ohledně xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX zvýhodnila xx xxxxxxx. Komise xxx uplatnila xxxxxxxxx xxxxxxx Tribunálem x xxxx xxxx. Xx xxxxx účelem Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx Xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx řízení xxxxxxx xxxxxxxxxx v Xxxxxxx, xxxxx odborníci xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „xxxxxxx xxxxxx“).

(94)

Odborná xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx výnos xx řídí xxxxxxx, x potenciální xxxxxxxxxxxx xxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxx by xxxxx xxxxxxxxxx PI vzít x úvahu, xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, x xx x xxxxxx 2005–2007 u xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx příslušných xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx s xxxxxxxx xxxxx těch xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxx x okamžiku xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxxx vývoj xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxx) xx v xxxxxxx xxxx očekává. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx pohledávky xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx pouze prostředky, xxxxx si xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. X xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx tzv. modelů xxxxx, xxxxx modelují xxxxx peněžních xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx období, x xxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX může xxxxxxxxxx. Xxxxx xxx o xxxxx odhad, xxxxxxx xxxxxx rozlišuje stálé xxxxxx xxxxx od xxxxxx pohyblivých. Xxxxx xxxxx xxxxxx lze xxxxxxxxxx xx xxxxx x krátkodobou xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx podle xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx dva xxxxxx xxxxx (xxxxx 1 x xxxxx 2), které xx xxxx xxx, xxx xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx vkladů (xx. x tou xxxxx, xxxxx na xxxxxxx předpokladů xxx xxxxxxxxxx nebude xxxxx xxxxxxxx 30 xxx xxxxxxx). X xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx celkový xxxxx shromážděných xxxxxxxxxx xx během xxxx xxxxx v xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx z xxxxxxx xxxx. V xxxxxxx xxxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x modelovou xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx xxxxxxx xx xxxxxx 30 xxx. V případě xxxxxx 2 se xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x modelovou xxxxxxxxxx více xxx 30 xxx xx xxxxxxx vybraným xx 30. xxxx. Podle xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx významný, xxxxx přibližně u 60 % xxxxx xxxxxx xx modelována xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 xxx. Xx základě xxxx x xxxxxx 1 x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx mezi 1. x 30. xxxxx, xxxxxxx u xxxxxx 2 nastává mezi 1. x 30. xxxxx pouze 40 % xxxxxx x 60 % výběrů xx uskuteční xx xx 30. xxxx.

(97)

Xxxxx xxx o xxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx předpoklad, xxxxxxx xxxxxx tvrdí, xx vhodnější je xxxx xxxxxxxxxxxxx model 2. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx PI se xxxx od xxxxxxx xxxxxxxx banky xxx, xx x) xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxx, x xxxx požadavku xx xxxxx míru xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, x xx xx) xxxxxxxxxx PI xxxx xxxxxxxxx stejnému xxxxxx masivních xxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxx typická banka, xxxxx společnost XX xx velkou xxxxx xxxxxxxxx ztotožňována x Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx toto xxxxxxx je x xxxxxxx x xxxxxxxxxx, xx v xxxxxxx xxxxx likvidity by Xxxxxx xxxx nucena xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx společnosti XX, xxx se zamezilo xxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xx xxxxx xx xxxxxxxx úvěrového xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx ABI, xxxxx tvrdilo, xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx jeho krátkodobé xxxxxx (xxx 45. xxx xxxxxxxxxx). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, že xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX u xxxxxx xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, nestačí xx xxxxxxxxxxxx neexistence xxxxxx xxxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2013 je xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx předpokladu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx x bez xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxx, xxx xxxx xx skutečnosti xxxxx xxxxx, zda xxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx zprávě xx xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx úrokové xxxxx, xxxxx umožňuje xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx modelu xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx sazby x xxxxxxxxxx okamžiku x xxxxxxxxxxx. Ve xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxx scénáře úrokové xxxxx: neměnná (xxxxx), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx sazba, v xxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx xxx zkoumá xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx investice, xxxxxx společnost PI xxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky x xxxxx xxxxx xx xxxx xxxxxxx. Xxx je riziko, xxxxx xx xxxxx xxxx změnami v xxxxxxx sazbě, xxxxx xx vliv na xxxx dluhopisů použité x výpočtu xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxx. Xx xxxxxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx v xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, rostoucí xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, společnosti XX xxxx v xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx zvažují xxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisech s xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx se xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx vyplývajícím x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Itálie.

(103)

Odstup xxxx nesoulad mezi xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (tj. xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxx x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx požadavků xx xxxxx xx xxxxxx vkladatelů). Toto xxxxxxxx riziko xx xxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) xxxxxx. Pokud xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx by xxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, x xxxxxxxxxx PI xx xxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx úrokové xxxxx xxxxxxxxx k xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx. Toto xxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx výslovně xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx x riziko xxxxxxxx bankrotu, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx, že xxxxx úmluvy xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx Xxxxxx. Odborná xxxxxx xx xxxx xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx státních dluhopisů x xxxxx modelu xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx dluhopisů v xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx modelování.

(105)

Odborná xxxxxx xxxxxxxxx pět xxxxxxx strategií:

(106)

Xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx strategií xx simulováno v xxxxxxx zprávě. Xxx xxxxxxx strategie xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx úrokové sazby: xxxxxxx, xxxxxxxx a xxxxxxxxx.

(107)

X xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx PI provedla x xxxxxxxx, xxx xx v roce 2007 xxxxxxxx xx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx prostředky xxxx xxxxxxxxxxx do pětiletých xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx x xxxx xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx x závěru, že xxxxxxxxx nebyla xxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxx s xxxxxx xxxxxxx (0,65 %), xxx jakých xx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxx jedné x alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx provedení xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx pro xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx teorii xxxxxxxxx portfolia x xxxxx určit, zda xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX musela xxxxxxxxxx x xxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxx xxxxx xx xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx poskytla xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx výhodu (xx. xxx xxx xxxxx dosažený xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxxxxx při xxxxxxxxxx úrovni xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx investicích).

(109)

Za xxxxx účelem xxxxxxx xxxxxx sloučila rizikové x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx vyjadřující xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx tržního xxxxxx na xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxx a výnosové xxxxxxxxx úmluvy stály xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. xxxxx by xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx úmluvy dosáhla xxx xxxxxxxxxxx riziku xxxxxxx výnosu, než xxxx xxx dostupný xx trhu), pak xx bylo nutné xxxxxx x závěru, xx xxxxx ke xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx zpráva x xxxxxx, že xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX vyšší xxxxx xxxxx v xxxxxxx, xx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx 1 x xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx. V tomto xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx zvýhodnění xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Xxx uplatnění xxxxxx 2 xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(111)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, Komise xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxx xxxx. Xxxxxx zejména xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx používá xxxxx informace dostupné xxxx xxxxxxxxx úmluvy, xxx vyžadovalo xxxxxx xxxxxxxxxx z roku 2013, x xxxxxxxx xxxxxx xx úroveň xxxxxx ve xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xx skončení povinnosti xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxxxxxxxx x použitím xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx výnosu při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx modelu xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx na xxxxxxxxx xxxxx různých xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxx xx xxxxxxx x 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, existují xxxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, které xxxxxxxxx z volby xxxxxx 1 xxxx xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx xxxxxx vkladů x xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx těchto xxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxx xxx, xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx 2 xxxx xxxxxxx xxx.

(114)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxx x rámci xxxxxx 1 x xxxxxx 2 xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx pěti xxx doporučenou Evropským xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(115)

Xxxxxx posoudila xxxxxx xxxxxxxx doby xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxx xxxxxxx pro xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx soudního xxxxxxxxxx z xxxx 2013. Xxxxxx xx xx xx, že xxxxx xxxxx 2 xx xxx xxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxx xxx o průměrné xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Doba trvání xxxxxx xxxxxxx společnosti XX xxxx může x xxxxx xxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx XXX, jak xx navrženo x xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xx xxxx posouzení xxxxxxxxx x xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxx 1 xxxx realistický xxxxxxxxxx xxx určení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie, xxxxxx xx společnost PI xxxxxxxxxxxxx, xxxxx xx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx dále xxxxxxxxx, xx x odborné xxxxxx bylo xxxxxxx, xx xxxxxxxxx sazba xxxxx xxxxxx je xxxxx než očekávaný xxxxx alternativních investičních xxxxxxxxx, pouze ve xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (xxx 110. bod xxxxxxxxxx). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx byla xxxxxxxxx xxxxxxxxxx očekávaného xxxxxxx xxxxxx při xxxxxx xxxxxx 0,65 %, zatímco xxxxx xxxxx xxxxxx ukazoval xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Komise xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x porovnávání xxxxxx s xxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxxxx x xxxx důvodu, xx xxxxxxx úroveň xxxxxx 0,65 % xxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx k xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxx provedla, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxx 104. bod xxxxxxxxxx). Xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xx nezdá xxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, která xx měla xxxxxxxxx xxxxx k xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxxxx ex xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx pro xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx tržního xxxxxx xxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxx by xxxx xxxx xxx stejná xxxx riziko v xxxxx xxxxxx, tj. 0,11 % x xxxxxxx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % x případě xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx x 0,06 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx xxxxxxx Xxxxxx xxxxx, xx xxx xxxxx pasiv 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx s rostoucí xxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. X neměnných a xxxxxxxxxxx sazeb xx xxxxxxxxxxx xxxxx výnosy xxxx x xxxxxx xxxxx než xxxxx xxxxx xxxxxx, x xx xxxxxxxxx x 0,15 xxxxxxxxxxx xxxx x neměnných xxxxx x 0,4 procentního xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx sazba xxxxx xxxxxx xx nižší xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x při neexistenci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx podle úmluvy xxxx xxxxxxxxxxx okamžité xxxxxxxxxx společnosti XX.

(122)

Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx Xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxxx, xxx xxxx úmluva uzavřena. Xxx xxxxxxx stejné xxxxxxxxxxxxxxxx xx všechny xxx xxxxxxx sazby (xx. xxxxxxxxx, xxxxxxx x rostoucí sazba) xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx úmluvy xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxx úrovních xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxx tedy xxxxxxxxxx XX nezvýhodnila.

(123)

Na xxxxxxx xxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx k xxxxxxxxx toho, xx xxxxxxxxxx PI xxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx,