Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx dne 30. prosince 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ xxxx „stěžovatel“) Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx různých xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Poste Xxxxxxxx XxX (xxxx xxx „Xxxxx Xxxxxxxx“ xxxx „XX“) xxxxxxx xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Komise xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx dohody xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx (dále xxx „Itálie“) a xxxxxxxxxxx XX bude Xxxxxx úročit xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx u italské xxxxxx xxxxxxxx (dále xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx sazbou xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxx běžné účty xxxxxx sazbou xxxxxxxxx 1 % (dále xxx „opatření“). Xxxxxxx xxxx pasivní xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných účtů) x aktivní xxxxxxxx xxxxxx (xx. úrokovou xxxxxx, kterou společnost XX dostává od xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxx) xx xxxxx než xxxxxxxxx „xxxxx rozpětí“, x podle názoru xxxxxxxxxxx tedy představuje xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx xx xxx 7. února 2006 xxxxxxxxxx Komise Xxxxxx xxxx otázek xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxxx xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxx 21. xxxxx 2006. Xxx 30. xxxxxx 2006 xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx xx xxx 26. září 2006 xxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx, xx xx x xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxx zahájit xxxxxx xxxxx xx. 108 odst. 3 Xxxxxxx x xxxxxxxxx Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „XXXX“). Komise xxxxxxx zúčastněné xxxxxx, xxx k xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx ze xxx 16. xxxxxxxx 2008&xxxx;(3) (xxxx jen „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Komise x xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, a xxxxxxxx její xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 xxxxxx společnost XX xxxxxx x Xxxxxxxxx x požadovala xxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008.

(6)

Rozhodnutím ze xxx 13. xxxx 2013 ve xxxx X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx (dále xxx „xxxxxx rozhodnutí x xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 xxxx xx xxxxxxxxxxxxx stránkách Xxxxxx xxxxxxxxxx výzva x předkládání xxxxxxx&xxxx;(5) xx vypracování xxxxxx xxxxxxxxxxx x porovnávající xxxxxx možného xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX prostřednictvím xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Xxx 19. prosince 2014 xxxx zakázka xxxxxxxxx xxxxxxxxxx v Xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx x listopadu 2015.

(9)

Společnost XX xx v Xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx všeobecných poštovních xxxxxx, xxxxx vykonává xxxxxx xxxxxxxx hospodářského xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx poskytovat xxxxxxxxxx xxxxxxxx službu (6), xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(7) x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xx všeobecné xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxx zahrnuty xx xxxxxxxxxx služby xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx poskytování xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx služeb nabízí xxxxxxxxxx XX po xxxx Itálii integrované xxxxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxxxx, logistické x xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx divize pod xxxxxx BancoPosta.

(12)

V xxxxxx xxx 2005 xx 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX Xxxxxx x podílem xx xxxx 65 %, zatímco Xxxxx Xxxxxxxx x Xxxxxxxx (xxxx jen „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx CDP xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx do okamžiku xxxxxxx na xxxxxxxxxx x xxxxxxx omezeným (xxxxxx xxxx 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx společnost XXX xxx kontrolou Itálie, x to i xxxxxxxx převodu 30 % xxxxxx podílu xx prospěch 65 xxxxxxxxxx nadací (8). Společnost XX xxxx xxx xxxxxxxxx Itálie x x xxxx, kdy xxxx opatření xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx se xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx x xxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxx xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx zákon x. 266 ze xxx 23. xxxxxxxx 2005&xxxx;(10) (xxxx jen „zákon x xxxx 2005“), xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx uzavřené xxxx Xxxxxx a společností XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxxx“).

(15)

X xxxxxxxxxx xx dekret xx xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) xxx xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx PI x státní xxxxxxxxx xxxxxx tímto schématem:

(16)

Zákon x xxxx 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx vyplácené xxxxxxxxxxx XX xx vklady x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(17)

X xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxx úrokových xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx; úmluva vstoupila x xxxxxxxx xxx 4. xxxxx 2006 (12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Xxxxx xxxxxxx xxxxx byla v xxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx xxxxxxxxxx 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) x státních xxxxxxxxxxxxx poukázek xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx&xxxx;(14) (10 %). Xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx byly x xxxxxx xxxxxxx xxxx referenční, xxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx sazeb x 1. a 15. xxx každého měsíce xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX XxX (xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx obchodování s xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x jinými cennými xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx nového xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx patnáct xxx tedy xxxxxx xxxxxxxxxx povahu xxxxxxxx. Xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx ve xxxxxx mezi xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx sazbami) xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xx úmluvy odstoupit xxxx xx xxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx xxxxx xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % v xxxx 2006 x 4,7 % v xxxx 2007.

(19)

Zákonem x. 296 xx xxx 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx jen „zákon x xxxx 2006“) (15) Xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxx 2005. Xxxxx z roku 2006 xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx: xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx (xx. xxxx, které xxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xxx xxxxxx a xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx PI investovat xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx xxxxxx x xxxx 2006 xxx nový xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx roku 2007 x xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(20)

X xxxx 2008 xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxxxxxx xxxxxxxx (xx. úročení xxxxxxxxxx xxxxxx pokladnou xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx) představuje xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx neslučitelná x xxxxxxxx trhem, a xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx navrácení.

(21)

Pro stanovení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx ve xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx úrokovou sazbu xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX podle xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx xxxxx xxxxxx“) x úrokovou sazbu, xxxxxx xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx xxxxxx xx xxxx v xxxxxxx xxxxxxx (xxxx xxx „xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi“).

(22)

Jak xx xxxxxxxxxx ve 119. xxxx odůvodnění xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxx stanovování xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx do xxxxx xxxxxxx xxxx prvky:

(23)

Xxxxx xxx x hrubé xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, měla Xxxxxx x rozhodnutí x xxxx 2008 xx xx, xx xxxxxxx částka činila 35 xxxxxxx EUR, xxx je xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx věřitele. Xxxxxx xxxx xxxxxx, xx xxxxx společnosti PI x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % xxxxxxx výše xxxxxxxx xxxxxxx papírů xx xxxxx roku 2005. Xxxxx toho xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx období převýšila xxxxx. Neexistoval xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx peněžních xxxxxx xx xxxx xxx xxxxxx xxxx, xx by byl xxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx odůvodnění xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(24)

Xxxxx xxx x stabilitu xxxxxxxxx prostředků, xxxx Xxxxxx xx xx, xx 10 % xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx považovat xx xxxxxxxxxx x 90 % xx stálé (133. xxx odůvodnění xxxxxxxxxx x roku 2008).

(25)

Xxxxx jde o xxxxxxxxx xxxx trvání/splatnost xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, xxxxx xx xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxx, a xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx do pěti xxx xxxxx x xxxxxxxx xx x xxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx sazeb. X xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx objemu xxxxxxxxxx shromážděných xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx x xxxx xxxx xxx pět let. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx měl xxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx vkladů xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx x xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx, obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx založil na xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx vyžaduje xxxxxx).

(26)

Xx xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx x vklady, xxxxx xxxxxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx, Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxx nese x xxxx míře xxxxxxx (xx. xxxxxx xxxxxxxx), x xxxxxx společnosti XX. X úmluvě xx stanoví, xx xxxxx by xxxxxxxxxx xxxxxxx své xxxxxx x xxxxxxxxxx běžných xxxx, státní pokladna xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx stejné xxxx.

(27)

Xxxxxx dospěla x xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008), xx xxxxx xxxxx úmluvy xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x o 0,47 % x xxxx 2007. Xxxxxx xxxxx xxxxxxx k xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx xxxxxxx se Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx zabývá xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, které xxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX v xxxxxxx xxxxxxxxxxx povinnosti ukládat xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxx xxxxxxxxxxxxx činností (Xxxxx Xxxx XxX) x xxxxxxxxxxxxxx strategiemi aktivního xxxxxx zdrojů. X xxxx souvislosti Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xxx xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx, než xxx xxxxxxx xxxxxx.

(29)

Xxxxxx dospěla x xxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xx tyto alternativní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx výnosy xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx výnosy xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxx.

(30)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx xxxx dostatečná x prokázání xxxxxx xx prospěch xxxxxxxxxxx XX.

(32)

Xxxxxxxx konstatoval, xx xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx čtyř parametrů xxxxxxxxx ve 22. xxxx odůvodnění xxxxxx xxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx Tribunál x xxxxxx, xx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx xxxxx, xx x xxxx xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nebyla xx xxxxxx tržní xxxxx, xxxxxxxxxx PI xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx, xx by xxxxx xxxxx úmluvy xxxx xxxxx xxx výnos, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX mohla xxxxxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX měla x xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx, xx pokud xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxxxx xx společnost PI xxxxxxxxx vyššího xxxxxx xxxxxxxxxxxx vkladů z xxxxxxxxxx běžných xxxx x xxxxxxxxx se xxxxxx xxxxx xxxxxx.

(35)

Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx Xxxxxx se x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxx XX výhodné na xxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx důvody xxxxxxxxxx Xxxxxx x xxxxxxx důležitosti prvků xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx xxxxxx xxxxx, že Xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx investicemi, xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx získaných prostřednictvím xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, x xxxxxx xxxxxxxx x rámci xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx x xxxxxx, xx takovéto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx nepřinesly xxxxxxx xxxxx na xxxxxxx xxxxxx, jako xxxx xxxxx xxxxxxxxx úmluvou xx xxxxxxxxx období, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxx závěr Komise xxxxxxxxxxx x tom, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu, xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx za xxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx a xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx srovnání x xxxxxx dosaženými xxxx xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Soud xxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx se x xxxxxx těchto xxxxxxxx xxxxxx x xx xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx za xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx nebylo xxx xxxxxxxxx, zda xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx xxx x strategii xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx smysluplné xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxx na xxxxxxx období xxx xxx, xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx dosažené strategií xxxxxxxxx řízení xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, a neměly xx tedy xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx kapitálové xxxxx by xxxx xxx x analýzy xxxxxxx, neboť nebylo xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, x xxxxx xxxxxx, xxxxx přinesla xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx xx odečtení xxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx úmluvy xxxx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi.

(42)

Podle Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx výnosy, xxxxx xxxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, po xxxxxxxx kapitálových xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx úmluvy xxxxxxxxxx pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1) XXXX.

(43)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxxxx xxxxx xx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx rozhodnutí x roku 2008 xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Xx xxxx xxxxxx ze xxx 27. xxxxxxxx 2006 xxxxxxxx ABI xxxxxx tyto xxxxxxxxxx:

(46)

Xx xxxxx xxxxxxxx xx dne 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 a 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx x xxxx 2005 x xxxxxx xxx xxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Z tohoto xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx žádné xxxxxxxxxx.

(48)

Zadruhé Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx běžné xxxx xx xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx 2001, xxx xxx xx xxx uveden xxxx xxxxxxx „Conto BancoPosta“. Xxxx xxxxx 2001 xx xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, například xxxxxx 90. let 20. xxxxxxx (zejména v xxxxxx 1996 x 1997) došlo k xxxxxxxxxx xxxxxxx objemu xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx x přijetí xxxxxx x. 662 xx xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxx důchodů. Xxxx zrušení xxxx xxxxx xx snížení xxxxxx xxxxxxxxx x 11 xxxxxxx XXX (x 1. xxxxx 1997). Podle xxxxxxxxx xxxxxx je xxxxxxx xxxxx xxxxxxx příčinu xxxxxx změn vzhledem x vnějším xxxxxxxxxx xxxxxxxx a xxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx v xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 1998 xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx x stabilně xxxxxxxxx.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx mezi xxxxxx xxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx. Na xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx na xxxx xxx xxx a xxxxxx neomezenou platnost; xx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx, že xx tržní podmínky xxxxxxxxxxxx xxxxxx mechanismu xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx orgánů xxxxx xxxxxxxxx úrokové xxxxx xxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx sazbu x xxxxxxx s xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx úroková xxxxx xxxxxxxxx představovala xxxxxxxxxxxx sazbu xxx xxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx náklady xxxxxx xxxxxxxx x souladu x xxxxxxx na xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx zdroje, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx dluh.

(51)

Itálie xxxxx, že od xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx svému xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx v xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx s xxxx xxxxxxxxxxx x finanční xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxxxx, xxx společnost XX xxxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxx x prosinci 2006 zákonem x xxxx 2006. Podle xxxxxx xxxxxx peněžní xxxxxxxxxx shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX investovala do xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx (xxx 19. bod xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxx xxx koncipován xxx, xxx xxxxxxx společnosti XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx xxxxxxx xxxxx postoje xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx: xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX a xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx […], zaměřených na xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx xxxxxx vycházely x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx objemu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x průměrného objemu xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx běžných xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx x představuje 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx objemu vkladů (xx 85 % x xxxx 2002 xx xx 92 % v roce 2006). Obdobně interní xxxxxx xxxxxx pohyblivou xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx přibližně xx 10 %.

(55)

Model […], xxxxx Xxxxxx považuje xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx, xxxxxx, xx xxxx xxxxxx celkového xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx liší xx xxxx xxxxxx jednotlivých xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxx xx xx xxxxxxx zákazníci skutečně xxxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xx xxx xx xxx, dopad xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI by xxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxx byl xxxxx x že xxxxxx xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx odcházejících.

(56)

Typ xxxxxxxxxxx modelu xxxxxxxxx […] xxx x xxxx platnosti xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx x xxxxxx aktivním xxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx x poté xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x odpovídajícím xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx (Asset Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx, XXX). Xxxxx xxxxxxxxx model xxxxxxx xxxxxxxxxx XX k xxxxxx doby trvání xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech (xxxxxxx xxxxxxxx jsou soukromé xxxxx&xxxx;(20)) x xxxxxx 2005–2006, xxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) x x xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx).

(57)

Podle Xxxxxx xx v xxxxxxxx pasivního xxxxxx xxxxxxxxx společnosti PI xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx trvání xxxxx a pohyblivé xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx historické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů x pravděpodobného chování xxxxxxxx xxxx. Jedna xxxxxxxxxxx modelu (21) xxxxxxx, xx xxxxxxxxx dvě xxxxxxx vkladů xxxx xxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx x jedna xxxxxxx xx xxxx xxxxxx xx 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx tedy xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Ve specifikaci xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) xxxx xxx odpovídající investiční xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,9 xxxx x xxxx trvání Xxxxxxxx 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Itálie xxxxx […] podporoval xxxxxxxxxx XX xxx vymezování xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x kontextu xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Na xxxxxxx xxxxx obezřetných xxxxxxxxxxx xx xxxxx, xx xx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx přijmout xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxxxxxx životností čtyři xx xxx xxx.

(59)

Xxxxx xxx o xxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX umožňuje xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxxxx xxxx xxxxxxx podle produktu. Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx společnosti XX xxxx xxxxx než xxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Xxxxxx xxxxxx, xx úmluva xxxxxxxxxxx XX umožnila xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx pokladničních xxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxx nástroje, xxxxx xx Itálie x dispozici.

(61)

Úmluva xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx umožnila xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx s horizontem xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxx tržními xxxxxxxxxx tím, xx xx umožňovala xx xxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx neodpovídala xxxxxxxx xx alternativní xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx a xxxxxxx xx financování xxxxxx xxxxxxxx Itálie xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx byly v xxxxxxx xx sazbou xxxxxxxxxx x úmluvě.

(63)

Kromě xxxx x) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xx indexována xx parametry xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xxxxxx xxxxx xxxxxx), xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx náklady xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny; xx) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx statistických modelů, x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx společnosti XX vedou x xxxx, že investice xx x xxxxx xxxxx xxxxx (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx xxxx xxxxxxx předčasné xxxxxxxx xxxx xxxxxxx trvání xxxxxx, xxxxx chrání xxxxxx xxxxxxxx před xxxxxxxxxxxxx změnami na xxxx); xxx) likvidní xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxx stabilitu xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx 10 % těchto xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx parametry.

(64)

Pokud jde x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx úrokové sazby (90 %, x xxxxx x) 10 % se xxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xx) 80 % se xxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx), xxxx Xxxxxx xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx od xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx spravovány.

(65)

Xxxxxxx úroková xxxxx xxxx v souladu x xxxxxxx podmínkami, xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx. To xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx, a xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX uložených x xxxxxx xxxxxxxx. Kromě xxxx xxxx Xxxxxx xx to, xx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx výhodnější xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, že pokud xx tato xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, společnost PI xxxxx investovat 10 % xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx o xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxx, poskytla Xxxxxx xxxxxxxxxx auditorů xxxxxxxxxxx PI a xxxxxxxxxx o dluhu xx strany xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxx. Xxxxxxxx společnosti XX xxxxxx, že xxxx xxxx charakteristikám a xxxx xxxxx xxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx bankovních xxxxxx stabilní. Soukromé xxxxx x xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxxx, kterých xx xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx provedením xxxxxx investiční xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(67)

Itálie xx za xx, xx úročení, xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny, xxxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx, xxxxx xxx považovat xx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx běžnými xxxx x že xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxx (xxxx. Xxxxx Xxù) v xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, což xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx x xxxxxxxx xxxxxxx životního pojištění xxxx srovnatelnými xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxx produkty, xxx xx skutečnosti xxxx xxxxxxx střednědobých xxxxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx vycházela xxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx (Xxxxxxx) ze xxxxxxxx xxxx statistického xxxxxx xxxxxxxxxxx společností PI xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx stálé x pohyblivé xxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx. Stálé prostředky xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxx OECD x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx v xxxx 2005 výnos x xxxxxxxxx vkladů xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx xxxxxx, xx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x investice, než xxxx výnosy stanovené x úmluvě, xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx x průměrnou dobou xxxxxx pět let.

(72)

X cílem xxxxxxxx, že úročení xxxxxxxxx xxxxxxx neposkytlo xxxxxxxxxxx XX žádné xxxxxxxxxx, předložila Xxxxxx Xxxxxx studii xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] rozvíjela xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx jde o xxxxxxxx mezi úročením xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, Xxxxxx vysvětlila, xx xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx časovým horizontem (xxxxx xxx), xxx xxxx možné xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. X xxxxxx xxxxxx xxx x xxxxxxx […] porovnán xxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx za xxxxxx xxxxxx let, x xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxx úrokové xxxxx xxxxxx, portfolia x xxxxx sazbou xxxx xxxxxxxx dosahovat xxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x portfolii s xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx k xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx deseti xxx investiční portfolia x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x fixní xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků x xxxxxxxxxxxx ztrát. Xx období xxxxxx xxx xxxx mít xx xxxxxxxxxxx výnosy x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx. Xxxxxxx řízení zdrojů xxxxxxxxxxx přináší xxxxx xxxxxx xxx pasivní („xxxxxxxxxxxx“) xxxxxxxxx, xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx (xxxx. xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x dobou xxxxxx pět xxx, xxxxx xxxxxxx […], xx x souladu x xxxxxxx xxxxx xxxxxx, jejíž xxxx xxxxxx je mnohem xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx by Komise xxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xx sice xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx papírů x xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx deset xxx xx může x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx, xx xxxx desetileté xxxxxx xxxx dluhopisy s xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx xxxxxx. Xxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxx xx měl výnos x portfolií x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x portfolií s xxxxxxxxxx xxxxxx, přičemž xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx jsou xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx xxxxxxxxx každoročním xxxxxx xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxx xxxxxxxx na xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nástrojích nabízených xx xxxx, nabízejí xxxxx možnost xxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxx v xxxxxxx úmluvy.

(78)

Itálie xxxx xxxxxxxxxx, xx x xxxx xxxxxxxx úmluvy xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx vývoj xxxxxxxxx xxxxx znám. Xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx účely xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxx: xxxxxxxxxx PI x xxxxxx xxxxxxxx. Možnost xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx letech a xxxxx xxx xx xxxxxxxxx oběma xxxxxxx xxxxxxxxxx xx dohody xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x důvodu xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xx trhu xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx ukazuje, že xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxx xxx společnost XX příležitostné xxxxxxx x rizika xxx, xx xxxxxxxxx spektrum xxxxxx investičních xxxxxxxx. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxx spojen xxxxxxxx x úvěrovým xxxxxxx Itálie, xxx xxxxxxxxxxx XX bránilo x xxxxxxxx diverzifikovat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx xxxxxxx riziko xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx práva xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(80)

Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx úrokových xxxxxxx) x kvantitativními modely xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx xxxx dokázat xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) xxx, že investování xx xxxxxxx xxxxxx x fixní xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x společnosti XX, xxxxx tuto xxxxx xxxxxxx x xxxx 2007. Xxxxxx tvrdí, xx srovnání mezi xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx použitými xxxxxxxxxxx XXX xxxx xxx analyzováno x xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx pasivním x xxxxxxxx řízením zdrojů xxxxx xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxx úrokové xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx řadě Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx pokladny xxxxxxxxx xxxxxxxx reálné likvidní xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxx nese.

(82)

Podle Xxxxxx nemohla být xxxxxxx sazba xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxx. xxxxxxx xxxxx dvanáctiměsíčních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(83)

Xxxxxx uvedla, xx xxxxxxx (xxx xx xxxxxxx xxxxxxxx XXX) roku 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx x xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx, které xxxxxxxx xxxxxxxx XXX, x úročením disponibilních xxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XXX xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny (úročení xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx vypočtené jako xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx z xxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx x měsíčního xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx tvrdí, xx společnost XXX xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxxxxxx xxxxxxxxx, činností, xxxxxxxxxx cílů, xxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Itálie xxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx střednědobou/dlouhodobou sazbu, xxxxx sdružení ABI, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx x xxxxxx pokladny xx xxxx xxx xxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, je xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x státní xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx mohlo xxx xxxxxxx těchto xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx srovnáno x xxxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Vzhledem xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxx x krátkodobými (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

X cílem xxxxxxxx, zda xxxxxxxx xxxxxxxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Komise xxxxx, x) xxx xxxx xxxxxxxx přiznáno státem xxxx xx státních xxxxxxxxxx; xx) zda xxxxxxxxx hospodářskou xxxxxx; xxx) zda může xxxxxxx hospodářskou xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx určitých xxxxxxx xxxx určitých xxxxxxx výroby, a x xxxxxxxxxx řadě xx) zda ovlivňuje xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxx. Xxx opatření xxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, musí být xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx xxxxxxx za xx, xx Komise xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx svým xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx sazbou xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. S xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx, xx Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx, xx pokud xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, společnost XX xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxx, že xx xxxxxxxxxxx vklady ze xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx na xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxx xxx, zda xxxx poskytnuta xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxx by xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx smyslu xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx má za xx, xx xxxxxxxx xxxx úmluvou a xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx dostupnými xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxxxx zohlednit xxxxxx těchto xxxxxxxx x jejich xxxxxxxx xxxxxxxx s riziky xxxxxxxxxxxxx z xxxxx xxxxxxxxxxx XX (tj. xxxxxxxxx objemu vkladů xxxxxxx), z xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv. Xxxxxxxx xx xxx xxxx být xxxxxxxxx xxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x výnosem xxxxxxxx, xxxxxxx úroveň xxxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x případě úmluvy, xxxx mezi výnosy xxxxxxxxxx x míru xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx připomíná, xx xxxxxxx možné xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx měl xxx xxxxxxxx x xxxxxxx x informacemi, xxxxx měly xxxxxx x xxxxxxxxx v xxxxxxxx xxxxxxxx úmluvy.

(91)

Komise xxxxxxxx xxxxxxxxxxx srovnání xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx xxxxxxx x xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, které xxxxx xxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx výnosy xx xxxxxx obdobné xxxx xxxxxx xxxx xxxxx, xxx prokazuje, xx úmluva neznamenala xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxx, xx x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx těchto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x úmluvou. Xxxxxxx xxxx xxxxxx základ xxx xxxxxxxxx popsané Xxxxxxxxxx, xxxxx neumožňují xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxx ohledně xxxx, xxx úmluva xxxxxxxxxx XX zvýhodnila.

(92)

Xxxxxx dále xxxxxxx, xx neexistence xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxx x xxxxxxxx (poskytnuté xxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xxxxx) xxxxxx každý xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx odůvodnění). Xxxxxx xxxx měla xx xx, xx xxxx xxxxxxx nevylučuje xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xxxx xxxxxxx se xxxxxxxx prvního xxxx x v následujících xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxx možnost xxxxxxxx, x kdyby xx xxxx výhodné.

(93)

Na xxxxxxx výše xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx úmluva xxxxxxxxxx XX zvýhodnila xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx x xxxx věci. Xx xxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx očekávané výnosy/očekávaná xxxxxx související x xxxxxxxxxx xxxxxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx dostupných x případě, xx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Pro xxxxx technické xxxxxxx x těchto záležitostech xx Komise xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx univerzitu x Xxxxxxx, jejíž xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx v xxxxxxxxx 2015 (dále xxx „odborná xxxxxx“).

(94)

Odborná zpráva xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xx xxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx XX vzít x úvahu, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, a xx x období 2005–2007 u vkladů xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx rovněž xxxxxxx xxxxx příslušných xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx, které xxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx simuluje, xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxx) se x xxxxxxx času očekává. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx xxxxx prostředky, xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. V xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx odborníci xxxxx xxx. xxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxx peněžních prostředků, xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx po xxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX může xxxxxxxxxx. Xxxxx xxx x xxxxx xxxxx, xxxxxxx xxxxxx rozlišuje xxxxx xxxxxx pasiv xx xxxxxx pohyblivých. Pouze xxxxx složky xxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx pasiv.

(96)

Odborná xxxxxx uvažuje xxx xxxxxx pasiv (xxxxx 1 x xxxxx 2), které xx xxxx tím, jak xx xxxxxxx xx xxxxxx složkou vkladů (xx. x xxx xxxxx, xxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx během xxxxxxxx 30 let xxxxxxx). V xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx zpráva xxxxxxxxxxx, xx celkový xxxxx xxxxxxxxxxxxx prostředků xx xxxxx xxxx xxxxx x důsledku xxxxxx xxxxxx z xxxxxxx xxxx. X xxxxxxx modelu 1 xx přiřazují xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 let xxxxxxx xx xxxxxx 30 xxx. X xxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx všechny xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 let xx xxxxxxx vybraným xx 30. xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx odborné xxxxxx xx rozdíl významný, xxxxx přibližně x 60 % všech xxxxxx je xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 xxx. Xx základě toho x xxxxxx 1 x xxxxxx dochází xxxxxxxxxx mezi 1. x 30. rokem, xxxxxxx x xxxxxx 2 nastává xxxx 1. x 30. xxxxx pouze 40 % xxxxxx x 60 % xxxxxx xx uskuteční xx xx 30. xxxx.

(97)

Xxxxx xxx x xxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx modelů xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx zpráva tvrdí, xx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx 2. Xx xxxxxxx xxxxxx závěru xxxxxxx xxxxxx uvádí, xx xxxxxxxxxx XX xx xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx tím, xx x) xxxxxxxxxx XX nepodléhala xxxxxxxxx xxxxxxxx, která se xxxxxxxxxx xx banky, x xxxx xxxxxxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, x že xx) společnost XX xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx výběrů x xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx velkou xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx x Xxxxxx. Odborná xxxxxx xxxxx, xx toto xxxxxxx xx v xxxxxxx x xxxxxxxxxx, xx v případě xxxxx xxxxxxxxx by Xxxxxx byla xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxx se xxxxxxxx xxxxxxxxx krize, xxxxx xx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx objemu xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx poznamenává, xx xxxxxxx xxxxxx navrhuje, xxx peněžní prostředky xxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx účtu u xxxxxx xxxxxxxx ve xxxxxxxxxxx nebyly xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Krátkodobý xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx XXX, xxxxx tvrdilo, xx xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxx krátkodobé xxxxxx (xxx 45. xxx odůvodnění). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, že xxxxxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx, jak xx xxxxxxxxxx x odborné xxxxxx, xxxxxxx ke xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxx. Podle posouzení xxxxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx xxxxxxxxxxx existence xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x bez této xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxx, aby xxxx xx skutečnosti možné xxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx PI zvýhodnilo.

(99)

V xxxxxxx zprávě xx xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx úrokové xxxxx, xxxxx umožňuje xxxxxxx xxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx výnosové xxxxxx úrokové sazby x kterémkoli okamžiku x budoucnosti. Xx xxxxxx xxxx uvažovány xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx (xxxxx), xxxxxxxx x klesající xxxxxxx xxxxx, v xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx v xxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx investice, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky x xxxxx výnos xx řídí xxxxxxx. Xxx xx xxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxx v xxxxxxx sazbě, která xx xxxx na xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x výpočtu vhodné xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxx nízké. Xx xxxxxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx neměnné xxxxx 0,11 %, rostoucí xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Xxxxx jde x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxxxxx XX xxxx v xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx investovat xxxxx xx investičních xxxxxxxxx xxxxxxxx. Odborníci xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisech x xxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx se xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxx xxxxxxxx riziky: xxxxxxx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) x rizikem xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx.

(103)

Xxxxxx xxxx nesoulad mezi xxxxxxxxxxx xxxxx a xxxxx xxxxxxx likvidní xxxxxx (tj. xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx mít x xxxxx časovém okamžiku xxxxxxxxxx likvidní prostředky x uspokojení xxxxxxxxx xx xxxxx ze xxxxxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxxxxx xxxxxx je xxxx xxxxxxx, pokud xx xxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxx státní xxxxxxxxx) prodat. Pokud xx společnost XX xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xx xxxx dána převažující xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, x xxxxxxxxxx PI by xxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx. Toto xxxxxx xx v odborné xxxxxx výslovně xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx úmluvy xx xxxxxxxxxx XX rovněž xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx Xxxxxx. Odborná zpráva xx tedy za xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx stejné riziko xxxxxxxx xxxxxxxxx v xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx srovnání xxx výslovného xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx analyzuje xxx xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx. Pro xxxxxxx xxxxxxxxx kromě xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx tří xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx sazby: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X neposlední xxxx xxxxxxx xxxxxx zkoumá xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx x xxxxxxxx, xxx xx x roce 2007 xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx ukazuje, že xxxxxxx prostředky byly xxxxxxxxxxx xx pětiletých xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxx xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxx investice xx xxxxxxx jejich xxxxxx. Xxxxxxx zpráva dospěla x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxx optimální, xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxx s xxxxxx xxxxxxx (0,65 %), xxx xxxxxx xx mohlo být xxxxxxxx xxxxxx jedné x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xxx xxxxxxx investiční strategie xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx, zda xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx uskutečnit x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxx xxxxx se xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxxxx výhodu (xx. xxx xxx xxxxx xxxxxxxx na xxxxxxx úmluvy s xxxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx vyšší xxx xxxxxx xxxxxxxxxxx při xxxxxxxxxx úrovni rizika x alternativních xxxxxxxxxxx).

(109)

Xx xxxxx účelem xxxxxxx xxxxxx sloučila xxxxxxxx x xxxxxxxx parametry xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx vyjadřující xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx přijatém xxxxxx. Pokud by xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. pokud by xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx úmluvy dosáhla xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxx byl xxxxxxxx xx xxxx), pak xx xxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx zpráva x xxxxxx, xx xxxxxx poskytla společnosti XX xxxxx xxxxx xxxxx v xxxxxxx, xx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx model pasiv 1 x xxxxxxxxx xx rostoucí úrokové xxxxx. X tomto xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx skutečnosti, že xxxxxxxxxx PI byla xxxxxxx xxxxxxxxxx přijmout xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 procentního xxxx. Xxx xxxxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx v xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(111)

Xxxxx xxx x konkrétní xxxxxxxxxxx xxxx výklady xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx scénáře xx xxxxxxxxxxxxx než xxxx. Xxxxxx xxxxxxx nesouhlasí x xxxxxxxx xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx zpráva xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx dostupné xxxx uzavřením xxxxxx, xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2013, s xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx ve xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Komise xxxxxxxxxx s použitím xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx úrovně xxxxxx pro xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx modelu xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx xx očekávaný xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Jak je xxxxxxx v 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx, pokud xxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, které xxxxxxxxx z xxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxx PI (xx. vážená xxxxxxxx xxxx dostupnosti xxxxxx xxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxx let, xxxxxxx v případě xxxxxx 2 činí xxxxxxx let.

(114)

Komise poznamenává, xx xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 a modelu 2 xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx trvání pěti xxx xxxxxxxxxxx Evropským xxxxxxx pro bankovnictví (XXX) pro xxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx otázku xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx společnosti PI, xxxxx xx xxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013. Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxx pasiv 2 xx xxx xxx xxxxxx optimistický, pokud xxx x průměrné xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX však může x praxi xxxxxxxxxx xxx let doporučovaných xxxxxxx XXX, jak xx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Komise xx svém xxxxxxxxx xxxxxxxxx x těchto xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx uznala xxxxx xxxxx 1 xxxx xxxxxxxxxxx předpoklad xxx určení obezřetné xxxxxxxxxx strategie, xxxxxx xx společnost XX xxxxxxxxxxxxx, xxxxx xx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx povinnost ukládat xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx xxxx připomíná, xx v xxxxxxx xxxxxx bylo xxxxxxx, xx očekávaná xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxx než očekávaný xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (xxx 110. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx bodu byla xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxx 0,65 %, xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx xxxxx opodstatněný xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxx s různou xxxxxx xxxxxx, xxxxxxx x toho xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxx 104. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxx xxx xxxxxx v xxxxx metodiky, xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxx k xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx k xxxxxxxxx ex ante.

(119)

Úroveň xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx tržního xxxxxx xxx xxxxxxxx xx xxxxxx podle xxxxxx xx tedy xxxx xxx stejná xxxx riziko v xxxxx xxxxxx, tj. 0,11 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % x případě xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx x 0,06 % x xxxxxxx xxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx xxxxxxx Xxxxxx uvádí, že xxx model xxxxx 1 xx očekávané xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx x rostoucí xxxxxx xxxx bylo xxxxxxxxx 0,5 procentního xxxx xxxxx než 0,29 procentního xxxx. X xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxx i xxxxxx xxxxx xxx výnos xxxxx xxxxxx, a xx xxxxxxxxx x 0,15 procentního xxxx x xxxxxxxxx xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx x klesajících xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx je xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx s xxxxxxxx sazbou, xxx xxxxxxxxx úrovních xxxxxx x xxx neexistenci xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx úmluvy xxxx xxxxxxxxxxx okamžité xxxxxxxxxx společnosti XX.

(122)

Xxxxxx xxxx xxxxx důvod xxxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx Xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx očekávat xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx uzavřena. Xxx použití xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxxx sazby (xx. xxxxxxxxx, xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx) xx xxxxx očekávaná xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx rizika x xxx neexistenci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxx společnost XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx xxxxxxx xxxx dospěla Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxx, že xxxxxxxxxx PI xxxx xx xxxxxxx úmluvy xxxxxxxxxx,